国泰君安腾讯人工客服电话 ：惯性下的经济疲弱 趋势上的债市谨慎

　　事件：统计局今日公布7月实体经济：7月工业增加值同比增长6.0%，与前值持平；1-7月，固定资产投资累计增速5.5%，1-6月累计6.0%；7月社零同比增速为8.8%，前值9.0%。整体看，经济表现偏弱，但更多反映的是惯性而非趋势，我们具体点评如下：

　　PMI数据中生产指数、高频数据和需求端的弱势基本吻合。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比增长1.3%，增速较6月份回落1.4个百分点；制造业增长6.2%，加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.0%，回落 0.2个百分点。分经济类型看，国有、股份制、外商及港澳台表现优于集体企业。

　　投资回落，各分项走势延续前期分化。1-7月，固定资产投资累计增速较上半年下滑0.5个百分点，三大分项中，地产投资保持韧性、窄口径基建继续回落、制造业延续温和向上态势，各分项延续此前趋势。具体来看：

　　地产方面，除竣工面积外，主要分项继续趋好。新开工、施工面积和拿地均继续向上。多开工、多施工、少竣工，与微观地产企业加紧开工、预售、回款的判断相一致。同时土地成交仍然保持较高热度，地产投资仍将保有韧性。

　　基建方面，窄口径下继续快速回落。但随着政策的明确转向，也确认了财政和基建为重要抓手，三季度末大概率是年内基建增速的拐点。

　　制造业方面，延续温和向上的态势。从具体行业来看，中上游产业普遍增长较为疲软，但是专用设备、电气、计算机电子等“高端”制造业行业投资保持较高增速，制造业投资体现出较强的产业升级的特征，温和走强的态势仍可能延续。

　　 (原标题：惯性下的经济疲弱，趋势上的债市谨慎 | 7月实体数据点评)

(责任编辑：DF010)

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