国泰君安：货币政胃酸 策怎么看？

摘要 【国泰君安：货币政策怎么看？】国君固收最新点评报告认为，周五受土耳其里拉兑美元暴跌影响，美元指数强势突破至96上方，未来一段时间美元或维持强势状态。而美国在强劲的经济和就业数据下，9月和12月加息已经是板上钉钉。当前人民币潜在的贬值压力尚未完全释放，不排除央行效仿其他新兴市场国家，在9月份加跟随美联储加息的步伐，否则当前的中美短期利率几乎快要倒挂，也会冲淡“逆周期”调节的效果。（国泰君安）

　　利率中枢有所下行”，而一季度则并未过多提到。但流动性的第一层和第二层割裂程度更大，在货币市场资金价格“维持低位”的情况下，金融机构贷款利率继续上行。从“量”的角度来说，社会融资规模同比少增，而一季度的表述为“社会融资规模合理增长”。

　　值得注意的是，在贷款利率整体略有上升的情况下，票据融资利率却大幅下行，加权利率为5.11%，比3月下降0.47个百分点，而3月份则比17年12月上升了0.35个百分点。票据利率的大幅走低，基本可以印证当前银行间流动性宽松为“衰退式宽松”。

　　存款准备金部分转化为了商业银行的超额准备金，置换的MLF则减少了基础货币，因此基础货币总量收缩。但增加的超额准备金具备派生能力，通过货币乘数实现流动性的扩张。

　　央行明确指出，观察银行体系流动性宜从“量”、“价”两方面着手：一是看“量”，看银行体系超额准备水平；二是看“价”，尤其是银行间的资金价格。我们在报告《资金面还能宽松多久？》中测算过，以当前市场资金价格对标历史，倒推出的银行间超储率水平至少在2%左右，已经处于较高的水平，继续维持较高的超储率必须有更为明确的理由。

　　油价格上涨和本币贬值导致通胀压力加大，印度央行6月6日上调政策回购利率25个基点至6.25%；为应对汇率贬值，与资本外流，土耳其央行6月1日、6月7日分别上调政策利率850个、125个基点至17.75%。

　　周五受土耳其里拉兑美元暴跌影响，美元指数强势突破至96上方，我们认为未来一段时间美元或维持强势状态。而美国在强劲的经济和就业数据下，9月和12月加息已经是板上钉钉。当前人民币潜在的贬值压力尚未完全释放，不排除央行效仿其他新兴市场国家，在9月份加跟随美联储加息的步伐，否则当前的中美短期利率几乎快要倒挂，也会冲淡“逆周期”调节的效果。

　　 (原标题：货币政策怎么看？—— 二季度货币政策执行报告点评)

(责任编辑：DF010)

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