天风证券张璐芳：大性激素六项能查出啥病 消费板块估值落至较低水平 长期仍向好

摘要 年初至今消费板块回调较大，估值已大幅低于近10年来估值中枢，落至较低估值水平。当前时点看，我们认为消费板块长期趋势明确，但由于短期内人气较低，且由于去年三季度消费基数较高，或仍可能需要等待一定时间。长期布局方面，重点关注各细分行业的龙头公司，择机布局。

　　二季度A股经历了大幅调整，从已经披露的半年报来看，主力机构持仓的核心品种仍以大消费、医药和制造业龙头股为主，这其中大消费板块又最受投资者关注。本期市场连线特邀天风证券商业与社会服务业高级分析师张璐芳就大消费板块的投资机会进行解读。

　　中国证券报：大消费整体走势疲弱，背后的原因有哪些？

　　张璐芳：今年以来消费板块走势疲软，我们认为背后原因在于：基本面角度，二季度以来社零增速回落，5月同比增速仅8.5%，是2003年3月以来的最低水平，市场对社零预期判断较去年发生显著变化；且伴随棚改货币化政策预期的改变，市场担心未来将进一步对地产后周期消费子行业产生负面影响。资金面角度，2017年机构重仓消费白马，伴随政策变化等引起的资金调仓行为，也对消费板块造成了股价压制。拼多多等平台的出现对于未有过网购经历的低线城市及农村消费者而言，是一种消费升级、渠道升级；小米等的热销更不是消费降级，而是给消费者带来了品类的升级，且用更低的价格获得生活品质的提升，这同样也是升级。消费行业变革会带来行业效率的提升，效率的提升会使企业以更优的价格为消费者提供更优质的商品，而这些都是消费升级。

(责任编辑：DF078)

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