资管新规落地之后，公募基金市场鲜有个性的创新产品出现。而近日，海富通又饮头啖汤，推出了业内首只地方债ETF，一时引起了投资圈不小的震动。
据该基金的拟任基金经理陈轶平介绍，此次发行新品的目标之一是为提升地方债的流动性，通过场内上市的方式赋予地方债新的交易价值。
2017年以来，地方政府债一级发行逐渐市场化，但二级成交规模却明显下降。原因主要在于，地方债标的“多”且“散”，不存在明显的活跃券，买卖成交相对困难。且2017年市场利率大幅上行背景下，地方债估值压力较大，一级持有者并不倾向于在二级市场交易，更多选择持有至到期。在多位受访的公募固收投研人士看来，这些是地方债流动性较差的重要原因，但一直以来并没有比较有效的解决路径。
来自上交所的统计数据，截至7月27日，上交所今年发行地方债的累计规模将近7800亿元，在公开招标市场中的占比进一步提升，重要性显著提高。该所相关人士表示，上交所对地方债流动性问题颇为重视，为提升二级市场流动性，其在发行常态化的基础上，正在积极推动地方债交易机制完善与地方债产品创新，以期有助于不断提升地方债的投资价值与配置价值。
据悉，产品样本券就是以上交所上市的剩余期限为6.5年-10.25年的地方政府债组成，相当于将众多地方债合并成一个标的，亦为投资者提供一篮子地方债的投资机会。其采用现金或现券认购模式，对于持有相关债券的投资者来说，有利于盘活存量债券资产，提升资产流动性，除此以外，它还具有其他优势，包括指数化投资、分散风险，有利于机构进行风险敞口管理；持仓公开、透明，符合机构穿透监管原则；提供有规律的分红；交易机制灵活，T+0交易，费率低；未来有望成为质押回购标的。
“地方债交易多在场外采用双边谈判模式成交，而地方债ETF在交易所上市交易，加之有做市商的存在，相较场外债券交易模式来说交易更加便捷，其成交价格和成交量等信息也更为透明。地方债ETF通过在上交所市场形成地方债标准化龙头标的，引入做市商和各类机构，实现流动性提升，随着越来越多的投资者参与到地方债ETF交易中，其流动性也将进一步增强，实现良性循环”，陈轶平如是解释该产品如何帮助地方债提高流通性。
不过，他也坦言，这只产品虽然在年初就已拿到了批文，但准备工作做了整整半年，创新总是伴着更高的难度。据称，目前持有地方债的基本上都是银行，监管要求高，限制多，再加上银行在购买ETF方面没有太多经验，因此往往需要为每一个目标客户来解决各自的问题。
陈轶平说，其实对于做市商，是可以通过国债期货做对冲来平滑风险的。现在已经有了比较成熟的测算方法，按照一定的比例进行国债期货对冲，基本上可以大幅降低日内波动性，提高做市的稳定性。
(责任编辑：DF064)
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