自从有沪深股市以来，高送转就一直是投资者最重要的操作题材。虽然参与者都很清楚，这不过是10×2变为2×10的游戏，但多少年来，人们还是乐此不疲。当然，在这过程中，送转的标准提高了，过去10送转5就不错了，10送转10是特大利好。而现在，10送转10才是刚起步，最好是10送转30.
明明知道高送转并不会实质性提高公司的价值，那么为什么还是在市场上受到持续的追捧呢？原因不外乎在很多投资者看来，相对价格比较低的股票，比那些价格相对较高的股票，有更大的吸引力。而一个股票如果从高位通过除权把价格降下来，那就更是会得到众人的青睐。也因为这样，很多人就敢炒新股，因为他们知道，即便炒新被套，但这些新上市的公司，通常会有很强的送转能力，因此也就比较容易解套。多少年来，市场格局有了极大的改变，市场环境也已经完全不同于过去，但是高送转这个题材似乎有着极大的生命力，经久不衰，成为股市上的一大奇观。而不少投资者也以此形成了自己的操作模式，就是热衷于操作有高送转题材的股票。这种状况的蔓延，又使得上市公司也都把高送转作为引导股价上涨的重要手段。每到年初上市公司公布年报、推出分配方案的时候，市场上往往就会出现炒作高送转的高潮。
当然，这种状况在今年，恐怕是难以延续了。一段时间来，管理层就多次发出不满意高送转的信号，并且将这称之为是“注水式分红”，与此同时则鼓励现金分配。在日前召开的相关会议上，更是明确强调反对高送转，要求上市公司拿出真金白银回馈股东，对于有分配能力而不分红的，则要采取措施。此言一出，在市场上掀起轩然大波，那些有高送转题材的股票，以及与高送转关联度较高的新股次新股等，出现了大幅度的下跌。原先炙手可热的题材，现在人人躲之不及。一些上市公司还紧急修改分配预案，降低送转比例。还有人叹息，在股市行之多年的炒作高送转的操作模式，恐怕是玩不下去了。
的确，从现在的监管思路来看，对于制造题材以诱导行情，进行价格投机的行为，是要严厉打击的。从前期反对“忽悠式重组”到现在的批评“10送30全世界罕见”，贯穿的就是这样的精神。虽然说，上市公司的利润分配与公积金转增等都是企业的内部事务，由其股东决定，政府部门不应该干涉。但是结合当前的现状，面对确实存在的一些企业利用高送转为诱饵，干预股价等不法行为，对于高送转加强监管就存在一定的必要性。特别是一些业绩不佳的企业，也不顾实际地搞高送转，其行为不但存在误导投资者的嫌疑，还存在配合“庄家”操纵市场的可能。现在，交易所作为一线监管部门，对于搞高送转的公司连续发出问询函，要求陈述高送转的理由，这对于抑制非理性的高送转行情是有积极意义的。同时，它也预示着，此刻投资者如果还是沉湎于高送转，不能从投资价值的角度来认识上市公司，并且以此来主导自己的投资行为，那么很可能难以适应当前的市场格局。在本周，人们已经看到了这方面的例子，在投资模式上，也是要讲与时俱进的。有些模式长期不变，但不等于说就能够永远不变。而现在，至少他们已经可以体会到，炒作高送转这种模式，是到了需要改变的时候了。
当然，投资模式的改变需要一个过程。上市公司的高送转行为，也不能绝对说都是不合理的，作为一种题材，它依然可能受到关注。但是，作为市场最主要盈利模式的这一页，应该是要翻过去了。因此，投资者理当及时调整思路，尽快适应市场的新变化。
(作者系申万宏源证券市场研究总监)
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