摘要
鉴于当前美国经济并没有过热，特朗普新政落地也不顺利，因此短期内缩表方式上，预计被动持有到期而停止再投资或是首选，但未来如果经济复苏加快，缩表也会提速。
美联储3月议息会议纪要显示，美联储官员已经开始讨论缩减其金融危机以来持续扩张的资产负债表。美联储为何要缩表？进度和方式会如何？影响有多大？
国债和中长期国债组成，占比分别为32%和53%左右。而量化宽松政策以后，MBS则取代了短期国债，占比持续上升到39%。从久期来看，美联储持有的MBS的到期期限主要分布在10年以上，1年期以下国债比重也仅为10%左右。银行准备金规模过大不仅影响美联储货币政策的调控，还有可能随时转化为基础货币，增加经济过热风险，所以联储开始讨论缩表的问题。
利率，对长端利率和实体经济影响的传导链条是间接的。而缩表则是直接从货币数量上影响联储银行的流动性，美联储资产又以中长期资产为主，所以无论是资产的到期停止再投资还是直接出售资产，都会对中长期限利率产生更为直接的影响，对实体经济的影响要甚于加息。缩表叠加加息，将对美国经济施加较大的下行压力。房地产价格可能面临负面冲击，由于历史上历次新兴市场危机都与美联储加息存在着一定联系，所以值得高度警惕。
房地产抵押贷款相关机构，防止危机蔓延。企业债券和7500亿美元的MBS，外加3000亿美元的长期国债。
油价因素推动，2月份美国PCE物价指数同比5年来首次突破2%，而剔除粮食和能源价格的核心PCE同比也小幅上升到1.8%，接近美联储的通胀目标。1、2月份美国非农就业数据靓丽，尽管3月美国新增非农就业人数9.8万远低于预期，但主要可能是受到罕见暴风雪的影响。同时，失业率持续下降至4.5%的历史低位也显示出美国就业情况的好转。
人民币汇率仍有压力，警惕资产泡沫风险。
(责任编辑：DF070)
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