方正月环食 证券任泽平：雄安新区点燃新周期新行情

摘要 由于经济复苏超预期，雄安新区将唤起政策预期，点燃新周期新行情，作为这轮行情最早最坚定的推荐者，维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。每一次回调都值得买入，每一次回眸都令人心动。

　　一带一路的全球大棋局，对内改革创新则有雄安新区的千年大计，展现了新一轮改革开放的魄力和大手笔。深圳经济特区带领了珠三角的起飞，上海浦东新区发展为长三角的龙头，预计雄安新区将崛起为京津冀的新增长极和世界级城市群。由于经济复苏超预期，雄安新区将唤起政策预期，点燃新周期新行情，作为这轮行情最早最坚定的推荐者，我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。每一次回调都值得买入，每一次回眸都令人心动。

　　PMI继续扩张但略降，习特会历史性会晤在即，英国启动退欧程序。GDP年化环比终值由1.9%向上修正至2.1%，主要原因是消费支出上调。习近平和特朗普将于4月月6-7日在位于佛罗里达州的特朗普的庄园举行双方的首次元首会谈，将就朝鲜问题、两国间的贸易失衡问题等交换意见，特朗普签署两份行政命令为贸易战做准备。3月29日，英国正式启动“退欧”程序。3月30日，苏格兰正式向英国政府提出举行第二次独立公投的要求。欧元区3月CPI不及预期。多位美联储官员谈及今年缩表，6月美国再次加息的概率高达62.6%，美元指数重回100之上，美股上涨，油价铜价上涨。

　　房地产调控、公开市场加息、MPA考核、补库存接近尾声等短期扰动。从中长期看，中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横，正站在“新周期”的起点上，主要是供给出清、需求复苏和新政治周期开启。中国3月官方非制造业PMI55.2，前值54.2.1-2月份，规模以上工业企业利润同比增长31.5%，增速较去年12月加快29.2个百分点，较去年全年加快23个百分点，主因是需求复苏、供给出清、价格上涨、成本费用降低等，其中，上游利润整体大幅增长，中下游明显改善。3月地产调控持续升温，销售回落。本周集装箱运价指数增速回升，预计出口持续改善。螺纹钢价格震荡回落，水泥价格稳步上行，菜肉价格回落。

　　利率10BP，上调SLF利率10-20BP。今年以来，公开市场利率累计上调20BP，MLF利率累计上调20BP，SLF利率累计上调20-55BP，其中隔夜利率上调55BP，7天期和1个月均上调20BP。年初至今，市场流动性一直趋于紧平衡态势，期间甚至一度引发央行注入流动性进行救援。以公开市场操作为例，央行一季度公开市场净回笼1.025万亿元，创单季净回笼历史新高，且首次突破万亿元关口，央行“收水”态势明显。本周R007利率为4.5802%，较上周上升138.37个BP；DR007利率为3.1749%，较上周上升29.28个BP；10年期国债收益率为3.2828%，较上周上升2.99个BP。人民币汇率小幅贬值。

　　房地产调控再度升级，山东债务风险集中爆发。河北雄安新区。这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。战略上旨在疏解首都经济功能，大手笔打造新增长极和世界级城市群。国土部部长姜大明近日表示，今年要巩固不动产统一登记工作成果，力争年底前所有市县全部接入国家级信息平台，全面实现登记机构、登记簿册、登记依据和信息平台“四统一”。外管局通报8起外汇违规案件，资本管制加强。山东齐星集团债务风险爆发，西王集团因连环担保受牵连，魏桥集团称受境外做空发出紧急求救，发改委派出专项组赴地方调研处置。

　　一带一路、京津冀协同发展、雄安新区、供给侧结构性改革、去产能加码扩围、国企混改、军改等改革超预期。作为这轮行情最早最坚定的推荐者，我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。虽然短期受到美联储加息、房地产调控、流动性收紧、冲关阻力点位等扰动，但中期经济基本面改善持续的时间和力度超预期，站得高才能看得远。由于美联储加息提速、“经济L型”、通胀预期、政策去杠杆防风险、货币收紧等因素，债市最困难的时期已经过去，机会仍需要等待。

　　威廉姆斯(John Williams)等人甚至提出，国际贸易中收到“不公正”待遇，指出美国拥有8000亿美元贸易赤字是一个大问题。但实际上，8030亿美元是2015年美国的贸易赤字额，2016年该数字已经下降到5023亿美元。

　　不过目前特朗普在贸易上的强硬措施主要针对日本、墨西哥和德国。近期特朗普并未特别针对中国，这或许是为了即将到来的“习特会”做出姿态。　　

　　特朗普目前仍未透露减税法案提交国会表决的具体时间表，不过再次强调降税的规模将是巨大的。特朗普认为脱欧不论是对于英国而言，还是对于欧盟而言，都是好事。

　　1.5 英国正式启动脱欧程序，苏格兰或于明年举行第二次脱英公投

　　财政收入减少660亿英镑。脱欧还会导致英国通胀被动上升、财政赤字扩大，金融等行业企业流失、失业率上升，房地产市场有可能受到一定程度影响。英镑汇率在经历了2014年下半年和2016年脱欧公投后的两轮大跌之后，目前已经处于1985年以来的最低点。英镑兑美元汇率目前为1.2485:1，已经较为充分吸收了脱欧负面冲击，预计在正式脱欧谈判过程中将呈现震荡态势，继续单边大幅贬值的可能性不大。

　　银行限贷、中小企业退出、龙头企业压缩产能，行业集中度大幅提升，主要受益者为大型企业。3月大型企业PMI为53.3%，与上月持平，继续保持平稳扩张。中型企业PMI为50.4%，比上月降0.1个百分点，连续3个月位于临界点上。小型企业PMI为48.4%，较上月升2.2个百分点，继续位于收缩区间但幅度收窄。

　　大宗商品价格高位带动下，相关行业利润大增，17年1-2月工业企业利润同比增长31.5%，增速较16年12月加快29.2个百分点。

　　保险等行业商务活动指数均持续位于55.0%以上的较高景气区间，信用仍在扩张。3月是房地产和基建开工旺季、重大建设项目推进，建筑业扩张加快，建筑业商务活动指数为60.5%，较上月升0.4个百分点，从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为66.7%，连续三个月上升，为2015年7月以来的高点，企业对未来市场信心继续增强。

　　2.2 企业盈利：企业盈利持续回升，供需改善成本费用下降

　　专用设备制造业表现较为突出；下游除家具制造业、印刷业和记录媒介的复制、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业利润下降外，其他均不同程度上升；其中，汽车制造、酒饮料和精制茶制造业较为突出。

　　FI)环比上升9.4%，3月同比87.2%，较上周上升3.3个百分点，高于2月同比71.6%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升0.1%，3月同比13.4%，较上周下降0.3个百分点，高于2月同比11.9%。

　　2.4 中游：发电耗煤平稳上升，钢价回落水泥上涨趋缓

　　大宗商品价格涨跌榜中化工板块环比上升的商品有18种，涨幅前3的商品分别是有机硅DMC(3.54%)、氯化铝(2.08%)、维生素C(1.66%)。环比下降的商品共有18种，跌幅前3的产品分别为脂肪醇(-3.15%)、丙烯酸(-2.36%)、轻质纯碱(-1.48%).

　　据第一商用车网的数据，行业龙头一汽解放公司3月份重卡销售量约2.2万辆，比去年同期增长42%，尽管低于1月份230%和2月份220%的同比增幅，但仍处于高位。

　　2.5 上游：美元走强，原油有色齐涨

　　本周CRB工业原材料指数环比0.4%，3月同比17.1%，较上周上升了0.1个百分点，低于 2月同比20.1%。南华工业品指数环比-0.4%，3月同比53.8%，较上周下降1.1个百分点，低于2月同比70.7%；南华农产品指数环比-2.2%，3月同比20.8%，较上周下降0.9个百分点，低于2月同比24.1%。

　　美元指数上涨强劲，主要受美联储官员罗森格伦、威廉姆斯的鹰派发言影响以及美国良好的经济数据驱动。本周美元指数环比上涨0.8%，3月同比4.7%，高于2月同比3.7%。在强势美元之下，黄金则承压，本周伦敦现货金属价格环比下降-0.2%，3月同比-1.2%，低于2月的2.9%。

　　布伦特原油强势反弹，上升至53.0美元/桶，主要受技术面驱动以及消息面多空交织的影响。欧佩克3月继续减产13.5万桶/日，减产执行率96%，非欧佩克将近65%。其中伊拉克、阿联酋等原油减产国均表示，4月将加大减产力度，以期减产执行率逾100%。此外，欧佩克正在商谈让其成员国均参加下半年延长减产的协议。美国方面， EIA数据显示，上周美国原油库存增加86.7万桶/日，远低于预期的200万桶/日。贝克休斯数据显示，本周美国原油钻井数继续增加10座，至662座，这已是连续11周录得增加。由于美国原油库存的意外下降以及市场开始预期欧佩克延长减产协议，本周布伦特原油价格环比上涨4.0%，3月同比32.0%，低于2月同比67.0%。长期来看，市场对于欧佩克延长减产协议预期消化殆尽，叠加美国原油产能的大量释放，油价反弹的力度有限。

　　有色小幅回升，主要受到需求回暖的影响。目前，智利Esc width="580" emheight="235" style="border:#d1d1d1 1px solid;padding:3px;margin:5px 0;" />

　　2.6 价格：3月菜肉价格增速低于2月，燃油价格增速较2月放缓

　　本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨1.0%，前海蔬菜批发价格指数环比上涨1.9%，山东地区的蔬菜批发价格指数环比上涨4.1%。农业部28种重点监测蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数3月同比分别为-27.5%、-27.6%和-38.0%，分别较上周下降0.3、0.5和2.1个百分点，均低于2月的-22.7%、-22.6%和-17.8%。

　　本周农业部猪肉平均批发价环比上涨0.1%，3月同比下跌-10.0%，较上周下降0.4个百分点，低于2月的-5.3%。36个城市猪肉平均零售价环比下跌0.3%，3月同比上涨0.6%，较上周下降0.3个百分点，低于2月的3.4%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价3月同比分别为-1.0%和-2.7%，均高于2月的-1.2%和-2.8%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价3月同比分别为6.3%和1.5%，分别高于和低于2月的3.5%和2.0%。

　　全国成品油价格增速放缓。全国成品油价格指数3月同比上涨17.2%，低于2月的19.5%。

　　企业债的信用利差缩窄5.41个BP，10年期AAA企业债的信用利差扩大0.21个BP.

　　人民币汇率小幅贬值，远期贬值压力减小。3月第5周美元兑人民币中间价贬值0.21%，美元兑人民币即期汇率贬值0.06%，离岸人民币升值0.02%，美元兑人民币1年期外汇远期买报价下降80个BP.

　　新兴产业功能、部分科研教育功能、部分央企职能性机构、部分行政办公职能。

　　京津冀协同发展：2015年4月30日，中央政治局会议审议通过的《京津冀协同发展规划纲要》指出，推动京津冀协同发展是一个重大国家战略，核心是有序疏解北京非首都功能。

　　北京城市规划定位四个中心：《北京城市总体规划(2016年-2030年)》显示，北京的战略定位是4个“中心”，即政治中心、文化中心、国际交往中心、科技创新中心。2050年，北京全面建成国际一流的和谐宜居之都，京津冀区域实现高水平协同发展，建成以首都为核心、生态环境良好、经济文化发展、社会和谐稳定的世界级城市群。京城市人口规模，2020年控制在2300万人以内，以后长期稳定控制在2300万人左右。城乡建设用地规模，2020年减至2860平方公里左右，2030年减至2760平方公里左右。

　　北京城市副中心通州：在北京市第十一次党代会上，北京市委、市政府明确提出“聚焦通州战略，打造功能完备的城市副中心 ”。北京城市副中心通州是一个城市功能区的概念，它是作为中心职能的一个重要补充，比如说今后北京市政府的行政办公职能。

　　雄安新区：设立雄安新区，是以习近平同志为核心的党中央深入推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署，对于集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎，具有重大现实意义和深远历史意义。习近平明确指示，要重点打造北京非首都功能疏解集中承载地，在河北适合地段规划建设一座以新发展理念引领的现代新型城区。

　　绿色生态宜居新城区、创新驱动发展引领区、协调发展示范区、开放发展先行区。规划建设雄安新区要突出七个方面的重点任务：一是建设绿色智慧新城，建成国际一流、绿色、现代、智慧城市。二是打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市。三是发展高端高新产业，积极吸纳和集聚创新要素资源，培育新动能。四是提供优质公共服务，建设优质公共设施，创建城市管理新样板。五是构建快捷高效交通网，打造绿色交通体系。六是推进体制机制改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，激发市场活力。七是扩大全方位对外开放，打造扩大开放新高地和对外合作新平台。

　　

　　4.2 年底前实现不动产登记“四统一”，房地产调控再度升级

　　人民币汇率贬值、日本外流压力的影响，去年以来，外管局加强了资金快净流动监管和资本管制措施。外汇局坚决清理市场乱象，坚决打击违法行为，对各类外汇违法违规行为依法进行了严厉处罚。外汇局希望以此促进各市场主体提高外汇业务合规经营意识和水平，维护健康良性外汇市场秩序。

　　4.4 国务院印发7份总体方案，自贸区建设形成“1+3+7”格局

　　3月31日，国务院分别印发《中国(辽宁)自由贸易试验区总体方案》、《中国(浙江)自由贸易试验区总体方案》、《中国(河南)自由贸易试验区总体方案》、《中国(湖北)自由贸易试验区总体方案》、《中国(重庆)自由贸易试验区总体方案》、《中国(四川)自由贸易试验区总体方案》、《中国(陕西)自由贸易试验区总体方案》。

　　至此，一带一路”建设等国家战略的贯彻实施。

　　4.5 齐星集团债务风险暴露，区域性金融风险引发市场恐慌情绪

　　继此前一周辉山乳业港股暴跌85%、债务风险暴露之后，上周山东邹平又出现企业资金链断裂，且因“担保”“互保”牵连出更多的问题。该事件不仅造成了一定的恐慌情绪，导致相关债券成交收益率不断攀升；而且引发了市场对邹平乃至山东省区域性金融风险的高度关注。

　　3月38日，山东齐星集团资金断裂，大量银行贷款到期无法偿还。齐星集团的银行总债务高达70多亿，此外还有社会债务，预计债务超过百亿。齐星集团的债务危机随即牵连出更多的关联问题企业。西王集团与齐星集团为互保关系，西王集团对齐星集团的贷款提供连带责任担保。截至2017年3月29日，西王集团对齐星集团及下属子公司提供担保余额达到29.073亿元。另外，邹平县供电公司也参与对齐星集团的共同担保。据媒体调查，担保互保在邹平是普遍现象，“仅个别企业不参与互保”。且风险可能不限于邹平地区，而在山东省更广阔的范围内都值得警惕。

　　目前，齐星集团的债务风暴已暂时被冷冻处理，得到一定缓解。4月3日上午，齐星集团、西王集团和邹平县人民政府签署《委托经营三方协议》。根据协议，西王集团将对经营困难的齐星集团进行为期三个月的全面托管经营，三方可根据实际情况，调整托管期限。西王集团还在与中国信达山东分公司协议争取支援。4月1日，审计署审计长刘家义调任山东出任省委书记，或与债务风险有关。

　　 (责任编辑：DF070)

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