摘要
【姜超：政策从刺激转向收紧 防风险成为主要目标】海通证券分析师姜超表示，无论是央行连续两次上调政策利率，还是财政赤字率的按兵不动、地方债务置换额度的大幅下调，以及各地地产调控的持续加码，都意味着政策从刺激转向收紧，这也意味着经济回升不可持续，防风险成为主要目标，促改革是唯一希望。
油价小跌，国内股涨债平。
PMI等多项数据创下近6年的新高，而通胀压力也回升到了6年高点。
CPI仅为1%左右。
利率一度大幅飙升，标志性的银行间7天回购利率R007一度升至5%，得益于央行公开市场持续投放及财政放款，上周五R007降至3.2%。但下周将迎来1季度MPA考核的最后时期，依赖于同业存单高速扩张的中小银行将面临政策从严收紧的风险，这也意味着紧缩预期下同业存单利率难降，而货币利率中枢也难以下降。
房地产政策全面放松。但经济企稳的代价是巨大的地产泡沫，因而刺激政策的退出也成为必然。无论是央行连续两次上调政策利率，还是财政赤字率的按兵不动、地方债务置换额度的大幅下调，以及各地地产调控的持续加码，都意味着政策从刺激转向收紧，这也意味着经济回升不可持续，防风险成为主要目标，促改革是唯一希望。上周社保理事长、前财政部长楼继伟表示，通过货币政策和财政政策加杠杆，给出了经济稳定的幻象，货币政策和财政政策买来的时间如果浪费掉，政策空间会越来越小，最终需要在紧货币紧财政的条件下进行改革，阵痛会更加剧烈。
PPI环涨0.3%，3月PPI同比涨幅略降至7.6%。
人民币汇率均回升至6.9以内。
国企改革房地产限购限贷政策，而媒体报道央行加大了对房贷比重的控制，如果房贷增速过快，将在银行MPA考核中扣分。
国企改革。国企改革步伐。内容包括加速重组调结构、清退落后产能，加快以混合所有制为导向的市场化专业化兼并重组。不少省份已经明确重组行业和时间表。
国债、AAA级、AA级企业债整体上行2bp，城投债利率平均下行1bp，转债上涨0.60%。
资金利率抬升公司债将无法进行质押融资。若采取新老划断，由于市场已有预期且老券不受影响，市场去杠杆风险有限，但新发中低等级公司债收益率将大幅抬升，公司债供给或有所下降。最终规定可能与目前有出入，仍需密切关注。
可转债：转债小幅反弹，关注强赎机会沪深300指数上涨1.27%，中小板上涨1.50%，创业板上涨0.79%，其中建筑、家电和餐饮旅游行业领涨；中证转债指数上涨0.60%，成交量有所回升，平均溢价率继续小幅压缩1个百分点至30%。个券涨跌各半，涨幅前5位的是国贸(+2.41%)、歌尔(+2.34%)、以岭(+2.26%)、白云(+1.64%)和三一(+1.0%)；跌幅前5位的是格力、航信、江南、蓝标和宝钢(跌幅在1.0%~2.5%).
骆驼股份转债发行，光大转债公布中签率为0.5%。兄弟科技、双环传动和千禾味业先后披露可转债预案，金额分别为7、10和3.6亿元。截至3月24日，待发行新券共计1096亿元。我们仍建议关注一级配置机会。
(原标题：通胀风险下降 紧缩预期难消)
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