摘要
自2016年下半年以来的利率市场的调整正在给银行业带来整体、深远的影响。上一次类似的影响发生在2013年下半年。2017第一个季度逐步接近尾声，但市场的方向仍然存在较多争论。
利率的多层化特征明显。实证数据显示，不仅金融市场利率与实体利率存在差异，而且金融市场不同产品之间的利差也存在分割。当前不少银行机构误认为金融市场利率的“虚线”与实体经济的存贷款利率“实线”水平无缝衔接，实时联动。这种误读引发的了两类错误判断。第一，金融市场利率上升立即导致经济前景恶化。第二，去杠杆只是一时之策，不会长期执行。但理解了中国市场利率的多层化特征，可能会有完全不一样的判断。第一，金融市场利率与实体经济融资成本关联存在，但仍不明显。第二，去杠杆政策是重建中国经济竞争力的核心政策，将长期不间断的执行下去。中国经济增长依赖实体经济竞争力，而非“杠杆”的效用。这一长期共识已经达成。
银行业带来整体、深远的影响。上一次类似的影响发生在2013年下半年。2017第一个季度逐步接近尾声，但市场的方向仍然存在较多争论。过去半年的市场波动是一时的冲击，还是新趋势的前奏？当下市场观点分歧看起来是金融市场的技术细节，但其本质在于利率的分层和对当下金融市场发展阶段的基本问题的认识。
中国市场上利率的多层化特征明显。实证数据显示，不仅金融市场利率与实体利率存在差异，而且金融市场不同产品之间的利差也存在分割。正如2016年3月周小川行长所言，利率市场化进程只是开始，并未成熟。我们把金融市场利率曲线叫做“虚线”，实体融资成本叫做“实线”的话，两者之间的联动关系并不明显。
宏观流动性市场中一层市场是金融市场的流动性，另一层市场则是实体融资体系的流动性。两层流动性市场既相互联系也相互独立。金融市场的流动性按照“央行--商业银行--非银机构”的资金链传导，形成广义流动性在交易对手之间的转移；而另一层宏观流动性市场：银行吸收居民部门的长久期负债，同时接受央行准备金对信用创造活动的控制。资金利率就是“虚线”变化的指示器，而对于实体融资体系存贷款基准利率的变动才是“实线”变化的指示器。
(责任编辑：DF070)
相关：
国产芯片如何突围？多位代表吁家电行业应用自主芯片原标题：国产芯片如何突围？多位代表吁在家电行业加速应用自主芯片配图芯片研发和使用问题受到多位全国人大代表关注。“中国每年进口芯片的金额远超原油进口额，全球芯片约六成市场在中国，年进口额约2000亿美元。..
联想筹资13.5亿美元 支付收购摩托罗拉移动剩余款原标题：联想集团筹资13.5亿美元支付收购摩托罗拉移动剩余款项3月10日消息，联想集团周五宣布，将透过发行票据集资合共13.5亿美元，筹资用于偿还公司收购摩托罗拉移动（Motorola Mobility Holdings LLC）向谷歌..
