——后续还有一些可能引发市场波动的风险点。1、3月14-15日美联储议息会议加息预期强烈。我们在年度策略《平衡木上的舞蹈》中即强调美元指数及美国利率上行对国内货币政策及无风险利率均有压力；2、国内经济数据将出炉，如果不达预期，可能对行情有负面影响；3、3月底MPA考核将至，金融去杠杆下银行体系监管趋严，不排除流动性层面有超预期冲击。
——2月19日以来，推荐板块中新增白马价值股，近期表现甚至出现了进攻性，尤其是其中的绩优龙头。短期资金力量不可忽视，深港通北上资金的净流入带来确定性边际增量资金。当前时点，我们认为深港通北上净买入趋势仍存，因此仍看好家电、食品饮料等价值板块的龙头。同时我们看好医药的短期补涨行情以及银行股的中长期配置价值。
医药股：1、估值业绩匹配的一二线龙头；2、受益于新医改背景的医药商业龙头。
银行股：基本面向好，净息差预期逐渐见底、不良率企稳，实际利率上行。
——根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(MDI、农药)、交运(集运)、轻工(造纸)、农业(饲料)、通信(光通信)、新能源汽车(客车和电池产业链龙头)，具体组合详见正文(2月8日电话会议推荐)
★主题投资：“一带一路”和国企改革作为今年我们主推的两大主题，自推荐以来均有不俗的表现。主题方面，我们建议继续关注“两会”政府工作报告重点提及的国企改革(包括混改和央企兼并重组)、“一带一路”以及大气环保等主题。
——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》(20160615)：6月风险点多，风险释放后布局，7、8月“吃饭”行情，边际思维占上风。经济L型不悲观，中报或超预期；政策“蜜月期”，环境相对2Q温和；改革预期(供给侧改革)逐步明朗修复风险偏好；大类资产配置角度A股相对吸引力提升；还有G20(国际经济金融合作或有突破)，深港通等重要事件性因素。
——20160626《英国脱欧让“6月布局，7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》：我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的，短期影响风险偏好，而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的，无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升，还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降；不仅在经济金融方面，还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位，这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。
——20160904《G20后，关注几个风险点》：G20过后，指数向上的时间空间均有限。关注几个可能触发行情向下的风险点：1、监管层面的预期差。维稳窗口过后，监管少了后顾之忧，趋严的态度可能更明确，金融工作会议也可能讨论宏观审慎框架下的三会联合监管构架。2、债市波动和信用风险释放的负面冲击。3、货币政策有边际收紧的可能。4、美国加息的预期波动。5、美国大选的不确定性。
——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)：节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素，需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起，市场有望重新迎来机会。
——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》：国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压，倒逼汇率坚挺，将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。
——20170115《创业板的三个认知偏差》：市场对创业板仍有三个明显的认知偏差：1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善，但事实上出清难度仍然很大，甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”，但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加，降低了成长股筹码稀缺性，挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中，创业板或面临进一步调整。
——20170122《春节别忘“抢红包”》：春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后，投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此，春节前后市场缩量止跌，市场情绪恢复平稳后，短期可能迎来“红包行情”。
2、 根据中观数据景气度观察，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(MDI、农药)、交运(集运)、轻工(造纸)、农业(饲料)、通信(光通信)、新能源汽车(客车和电池产业链龙头)，具体组合详见正文(2月8日电话会议推荐).
近期，我们推荐的家电、食品饮料等行业的涨跌幅排名靠前，甚至出现了防御板块进攻的趋势。行业研究员从基本面考虑，比如三四线城市房价上涨超预期带动地产后周期，白酒涨价超预期等，作为策略研究，短期上涨因素我们更偏好从资金角度来解释这一原因。
深港通开通以来维持净流入，带来确定性边际增量资金，助推家电、食品饮料等板块，尤其是其中龙头股的上涨。深港通2016年12月4日开通，自开通以来深股通净流入资金达到424亿，而同期沪股通净流出4亿，近期涨幅最大的家电板块，其权重股(格力、美的、老板、小天鹅)均为深港通重点买入标的，食品饮料板块中，五粮液、洋河等也是重点买入标的。
当前时点，我们认为深港通外资净买入的趋势仍存，家电、食品饮料等防御板块的进攻性短期有望维持，尤其是其中的绩优龙头，受益更为显著。同时我们看好医药的短期补涨行情以及银行股的中长期配置价值。
医药股：我们在“白马孕育”中消费型白马重点推荐了医药板块，看好产品线良好，经营趋势向上，估值业绩匹配的一二线龙头；受益于新医改背景的医药商业龙头等。主要基于以下理由：1、老龄化趋势下医药需求增速维持稳定，医保控费冲击边际效用最大的阶段已过去。2、当前医药面临新的政策环境(仿制药一致性评价、两票制+营改增+94号文等)和产业趋势(药品/器械的自主创新、创新的商业模式等).
银行股：银行基本面向好，净息差后续预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳，实际利率开始上行。并且作为防御板块能够吸引打新资金、养老基金等绝对收益资金的配置。因此，我们继续看好银行股在中长期的配置型机会。
3月后看好电动汽车产业行情，基于3月1日发布第二批新能源汽车推广目录和《促进汽车动力电池产业发展行动方案》：1)第二批目录发布，3月份产销恢复，拐点确定。2)《促进汽车动力电池产业发展行动方案》，确立扶持龙头企业。主要推荐两个方面投资机会：一是，从客车看，新能源客车龙头宇通；二是，动力电池及上游材料产业链上的龙头企业。
对于央企兼并重组，我们认为央企重组是供给侧改革和国企改革的共振点。目前中央企业户数已调整至102户。根据国资委去年底的表态，2017年央企兼并重组步伐将提速，央企数量会缩减到两位数，那意味着将有近10%的央企会进行兼并重组，仍然是国企改革中最具看点的部分。国资委提出中央企业兼并重组的三条思路：瞄准培育世界一流企业、助力产业发展转型升级、发挥协同效应提升效率。与2015年初我们提出的思路不谋而合：从大国对外战略出发，海外收入占比高的行业合并动力强，其中航运央企合并已经兑现，可关注中国重工、中国船舶(南北船整合预期强)；与供给侧改革相结合，产能过剩的煤炭、钢铁、有色是重点领域，可关注中国神华(大集团小公司特征明显)、中色股份(存在与中国铝业集团整合预期，包括海外工程业务和稀土业务).
混改方面，我们今年重点看好混改主题的原因有两个：1)中央层面国企改革的定调变化。从“积极发展”混改到“有序实施”混改再至“混改是突破口”， 政策层面的变化可以看成高层着手解决国企改革核心问题的决心；2)七大垄断领域混改频频破冰。去年10月开始混改出现明显提速，除了6家集团入选对第一批混改试点名单外，今年又有铁总、兵器集团等提出混改方案。混改方面的超预期突破将修复市场前期对国改进度的一致悲观预期。
在与市场交流的过程中，投资者对混改仍存有一定疑虑，我们认为这个问题主要原因在于：目前的混改均已增量为主，不动存量资产以保护国有资产不被流失；而市场可能更期待的是对存量资产的混改，并利用增量和存量的互补性盘活存量资产，多元化国企的股权结构。但我们认为，2017年是国企混改推进的首年，混改尚处于探索期，国企与民资更多的是对改革方案的摸索与创新。除了看好领导层坚定的改革决心外，更应该关注混改层面值得思量的大突破，比如被誉为国企混改突破新样本的云南白药混改方案和全国首条民资绝对控股的杭绍台铁路。
我们看好2017 年“混改”在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信七大行业中的持续性突破，其中建议投资者关注目前混改思路较明确、确定性较高的铁路、民航以及军工领域。具体推荐标的组合详见我们近期的国企改革专题。
(责任编辑：DF070)
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