摘要
预测17年上半年的经济增速压力有限，因为地产销售对投资还存在滞后传导、存货周期还在发生作用，去杠杆影响还未开始。但到17年下半年，存货周期应已结束，而地产投资或面临大幅跳水，而去杠杆将传导进实体经济，届时经济或有极大的下行风险。
利率上调的一个重要原因是应对通胀上升；另一个原因在于应对人民币汇率贬值的压力。历史上每逢7/8的年份容易开启金融危机，而金融危机与美元走势密切相关。但美元升值并不会直接促发危机，新兴市场过去危机爆发都与外汇储备不足有关。资金流出压力有所缓解，但2月外储余额仍比去年年末下降。因此，仅仅提高货币利率不足以稳定汇率，如果货币持续超发，汇率贬值压力将持续存在。因此要稳定汇率，还必须坚决去杠杆收货币、降低货币增速，这将使得依赖于货币超发的房价受到冲击。房地产凛冬将至。投资时钟角度观察，16年下半年商品价格大幅上涨、股涨债跌，说明经济再度步入过热期。而从16年12月开始，随着货币利率的大幅上升，股债一度齐跌，商品高位震荡，意味着经济已经步入滞胀期。而17年2季度将是从滞胀向衰退转化的关键时期，这意味着现金为王应是当前主要策略，主配黄金和现金等安全资产，逐步减少商品和股票类资产配置，而随着利率上升应逐步增加债券资产的配置。
资金流入与人民币汇率。净流入，均与人民币阶段性贬值加速有关，但17年以来由于人民币汇率走稳，因而并未观察到港股通资金流入加速的迹象。
GDP增速仅为1.6%，是过去几年最低的，尤其16年上半年增速只有1%左右，仅仅是3季度GDP增速达到3.5%，因而仅够支持4季度加息一次。
从美国经济增长的结构来看，过去一年消费的贡献低迷，和低失业率明显不符，一个重要的原因在于目前美国劳动参与率仅为63%，意味着只有一半人有工作，因而对消费形成制约。去年3季度GDP增速跳升至3.5%，主要的贡献是出口和存货，但是在强美元下4季度出口的贡献已经转负，只有存货的贡献还在稳步上升。
国债和地方债，1.3万亿的城投债还有1.4万亿的政策金融债。
房地产、制造业投资反弹。银行，比如房贷靠银行发放，国债企业债靠银行购买，因此所有的融资都会形成相应的银行资产，而从全部银行的资产负债表可以看出，16年银行业国内资产增加25万亿，其中对政府6万亿，对居民6万亿，对企业5万亿，对其他金融机构8万亿，但后者其实就是影子银行，假道其他金融机构最终把资金输送到基建和地产项目。
PPI以及房价涨幅高度相关，这也意味着超增的货币只对涨价有效，容易形成通胀和房价上涨等价格现象。
中国资本市场，2013年的时候已经形成共识，认为13年应该是中国地产市场的顶部，事后来看，13年的住宅新开工达到1400万套的顶峰，1160万套的新房销售也是短期顶部，但是16年的新房销售预计接近1400万套，比13年又多了20%，再度创造了历史。
中央经济工作会议均把抑制资产泡沫和防范金融风险作为主要目标。
CPI已经达到2%，远超过15年的1.4%，17年1月CPI达到2.5%，创下3年新高。
人民币汇率持续贬值，从经济角度看对出口有利。但是展望2017年，无论是英国脱欧，还是美国特朗普胜选，都表明去全球化愈演愈烈。由于中国对美国有着巨额的贸易顺差，因而特朗普放言要给中国征收45%的关税，以及把中国列入汇率操纵国，这意味着有着巨额顺差的中国汇率如果再继续贬值，将会有越来越大的外部政治压力。
亚洲金融危机，07/08年是全球金融危机，而金融危机与美元走势也密切相关，比较典型的模式是美国衰退放水，然后美国复苏紧缩。当前美国已经开始第二次加息，美元指数升至13年高点，这也意味着17/18年发生金融危机的风险也不容忽视。
外汇储备不足有关。目前中国的外汇储备在两年内缩减了25%，降至3万亿美元。如果保持这一速度不变，在两年后可能会降至2万亿美元，而通常把6个月外贸的外汇需求当作外储的临界点，这意味着为了防范金融危机，保外储和外汇的重要性已经空前上升。
货币基金收益率已经从2.5%升至3.3%，3个月银行理财产品收益率从3.8%升至4.3%，这意味着持有人民币现金类产品的收益率显著上升，有助于稳定人民币汇率。
国企改革来提高效率。如果17年还是走到地产的老路，那么到了18年或将无路可走。
(责任编辑：DF070)
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