摘要
油价短期回升、叠加低基数是本轮海外通胀短期回升的主要原因，核心通胀并无太大变化，而随着油价上行乏力、基数走高，未来总体通胀水平或将逐步回落。
油价惹的祸！CPI回升速度开始加快，今年1月再度跳升至2.5%。全球油价回升推动交通类和居住类分项走高，是美国CPI回升主因。根据我们的测算，美国1月2.5%的CPI同比中，0.8个百分点是能源价格贡献的，而总体CPI相比去年12月提升的0.4个百分点，全部来自能源类价格回升。利率不变，并且认为宽松货币政策依然必要。
银行再度存回央行账户，长期陷入流动性陷阱。日本政府债务率高企，每年中央政府开支中有24.4%用于债务清偿，财政空间有限，通胀改善之路依然多艰。
高通胀国家整体回落。
美国能源类CPI同比直接从去年底的5.3%跳升至1月的11.1%，而非能源类CPI同比已经连续一年多维持在1.9%上下的水平。
利率不变并且认为货币宽松政策依然必要。此外，3、4月份荷兰和法国分别进行大选，政治风险再度上升，目前两国的民粹主义政党的支持率均保持领先优势，因而不确定性面临加剧，也考验着经济和通胀回升的韧性。
GDP同比1.6%，高于前三季度，但仍低于15年。私人消费方面，16年四季度虽继续改善，季调环比0.3%，同比回升至0.7%，不过绝对水平依然偏低。日本制造业16年已显著反弹，产能利用率和制造业工业生产指数均在16年底达到近两年的最高水平，制造业PMI也在12月升至52.7的年内新高。然而，上述基本面的改善对通胀似乎效果甚微，15年到16年核心通胀一度下行到-0.5%，16年12月也只是反弹到-0.2%，即便在油价因素的继续作用下，17年1至2月有望转正，但相比对通胀的担忧，日本显然离通缩更近。
银行业的超额准备金飙升至263万亿以上，而信贷增长却十分缓慢。
(责任编辑：DF070)
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