摘要
12月21日，债券市场迎来短期反弹，收益率明显下行，后续债市怎么看？本轮调整是否告一段落？我们认为：恐慌情绪暂退，债市仍有春天。
国债期货大幅上涨，5年期一度触及涨停；10年国债和国开现券收益率下行15-18bp，分别回到3.2%和3.7%区间；10年期国债估值收益率从3.37%降至3.28%.
银行向非银机构的资金融出情况也有所改善，据媒体报道，本周有大行通过X-repo和回购协议向非银机构注入流动性。此外，每年12月都是财政存款投放高峰，预计投放资金超万亿。受这些因素影响，回购利率回落，减缓债市调整压力。
PMI重新下行；二是货币政策偏紧转中性，超储率回升后货币利率显著下降；三是投资增速大幅下滑。
PPI环比或在17年1月份首次转负，届时通胀压力有望缓解。
GDP的230%，其中政府部门的负债率约为我国GDP的55%。具体来看，国债和地方债占比约一半，利率在3%左右，而平台贷款、城投债、信托贷款占另外一半，这些融资工具的利率在4%以上。我国政府负债的平均利率约为3.5%，这意味着每年政府债务利息支出将占到GDP的2%。而居民和企业负债占GDP的180%，平均利率应在5%左右，对应的居民企业利息支出将占GDP的9%。合计来看每年的全社会利息支出将占GDP的11%，远超当前8%左右的GDP名义增速，这意味着当国债利率在3%以上时，全社会每年的收入不足以支付债务利息，会导致债务率继续上升。
(责任编辑：DF070)
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