摘要
央行试图给市场一定压力但不会人为制造钱荒，如果去杠杆升级成踩踏债灾，央行可能会投放流动性缓释风险。需要警惕央行面临稳汇率、控房价、防通胀等约束，货币政策难松，全球流动性拐点出现。
利率全面上涨，12月13日，隔夜SHIBOR上涨0.40个基点，报2.2960%。7天SHIBOR报2.4960%，上涨0.20个基点。1个月SHIBOR报3.0916%，上涨1.60个基点，连涨24个交易日，创2016年2月初以来新高。3个月SHIBOR报3.1498%，上涨1.21个基点，连涨38个交易日，创2010年12月底来最长连涨周期。
房地产调控、万能险监管、加强资本账户管制等一系列措施均是为了防范风险。同时，当前经济企稳和通胀抬头，央行目前或许可以继续容忍高一些的SHIBOR利率。从量上看，近期的央行公开市场操作净投放相比并未减少，除了部分季节性需求上升，主要还是受人民币贬值带来的资金外流及锁短放长的政策影响；从价上看，从短期到长期利率不断上行，非银金融机构流动性压力上升。这种量不少但价高的局面到年末可能都不会发生太大变化。央行近期的操作相当于隐性加息，倒逼市场去杠杆，但央行试图给市场一定压力但不会人为制造钱荒，如果去杠杆升级成踩踏债灾，央行可能会投放流动性缓释风险。需要警惕央行面临稳汇率、控房价、防通胀等约束，货币政策难松，全球流动性拐点出现。债市短期受资金面扰动影响，中期货币政策约束，长期看经济面，最大的不确定性因素在于通胀预期和房地产下滑幅度。CPI、PPI双双超预期，PMI四个月处于荣枯线之上，大宗商品价格上涨，通胀抬头。央行或许可以容忍高一些的SHIBOR，这也与市场的通胀局面相吻合。目前市场对未来经济形势产生很大分歧，对资本市场的走向也不像之前那么一致。目前政府在调控部分城市房价过度上涨，短期货币政策难松。
资金流出、去杠杆的政策相关。
国债收益率呈现深W型趋势上涨。近期发行的50年期国债票面利率更是高达3.48%。市场从短端到中长端的利率预期不断上升。在结构上，小银行和非银机构感觉利率不断上升，非银金融机构流动性压力进一步加大。R(银行间利率)和DR(存款类金融机构回购利率)利差不断扩大，特别是R007与DR007的利差创2014年以来新高。说明央行对和实体挂钩的商业银行资金面给予补充，但对非银金融机构资金面紧张不予太多照顾。
(责任编辑：DF070)
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