兴业证券若邻网 ：现在政策底线是没出大事前不轻易亮招

当前经济内部的一些矛盾其实是和金融风险伴生的，过度刺激可能反而治标不治本。如果不能处理好资产价格过高的问题，必然会对转型形成阻力，也会使托底的效果下降，反而造成系统性风险的上升。

　　存款准备金宽松和降息不仅会引起流动性过剩，也会抑制中国减少产能过剩和刺破资产泡沫的努力”宏观经济周报《先关歪门，才能开新窗》中也有所提及。

　　权威人士在人民日报的刊文，而我们的政策追踪其实在4月中下旬就开始提示政策重心可能从企稳转向转型了。而7月政治局和8月的央行货币政策执行报告可以看作是今年政策的第二个拐点，主动为转型解除一些风险。

　　上市公司一年利润够不上北上广深一套房。而在5月，也有报道称华为老总任正非直言深圳房地产过度发展对工业有挤出效应。因此，房地产价格的快速上升对实体的挤出效应已经开始逐渐显现，主要来看，通过以下几条途径：

　　

　　除去地产对实体的挤出效应外，在金融市场上，资产价格上涨隐含的风险也在上升。流动性的宽松和逐利的天性使得债市的金融杠杆上升的较快，从下图可以看到，收益率倒挂下，债市加杠杆现象明显。而同时，资金的收益和成本的缺口却在收窄，这使得资金成本的小幅变化就会很容易通过杠杆放大。去年股灾其实是一个很好的例子，当一类金融资产估值过高，叠加杠杆效应的时候，一点风吹草动就会形成流动性危机、引起系统性风险。因此，在去年的“教训”之后，

　　GDP基数效应使得保GDP的压力在下半年是有所缓解的，因此政府对经济下行的容忍度也在上升。同时，当前经济内部的一些矛盾其实是和金融风险伴生的，过度刺激可能反而治标不治本。如果不能处理好资产价格过高的问题，必然会对转型形成阻力，也会使托底的效果下降，反而造成系统性风险的上升。

(责任编辑：DF070)

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