近日受英国脱欧公投临近，全球金融风险上升影响，美元继6月初非农数据发布后持续几日下跌之后，再次呈现小幅上涨态势。在此布景下，端午节时代离岸市场人平易近币对美元指数在此下跌，创4个月以来新低。而就在此前的5月份，因为市场对于美联储6月加息预期升温，人平易近币对美元也一度单月累计贬值1.53%，创去年汇改以来的最年夜单月跌幅。
毫无疑问，美联储加息路径的选择以及英国退欧等风险点仍是影响未来人平易近币汇率走势的主要身分。年夜美联储加息路径选择来看，今年5月以来，美联储官员曾纷纷揭晓谈吐，4月美联储议息会议纪要甚至暗示“美联储内部年夜年夜都官员都认同如不美观经济形势许可6月份加息是有可能的”，使得市场对于6月美联储加息的预期骤然增添，美元指数也响应走强。
然而，5月美国非农就业人数仅仅增添3.8万人，创下2010年9月以来最低值，这不仅使得6月加息几无可能，甚至如不美观情形没有好转，原本概率较年夜的7月加息生怕也会推迟到9月。现实上，当前美国经济数据口角各半，企业利润慢慢下降，制造业形势不被看好，非石油商业逆差持续增添，制造业与出口难以承受过强美元。虽然前期就业数据好转，失踪业率降至4.7%低位，但劳动介入率降低。美国经济清醒首要得益于房地产与金融，较着依靠宽松的货泉政策，未必能承受过早加息。
此外，在笔者看来，短期内美元反弹也必然水平上透支了美联储加息预期，一旦美联储加息落地，美元也有很概略率走弱，而非走强。现实上，笔者经由过程梳理美联储历年来加息后的历史数据发现，自上世纪70年月以来的7次加息周期开启后，美元呈现出的是五次走弱，虽有两次走强，但此后一年美国经济都陷入衰退，美元暴跌。既然美国经济难以承受过快加息，5月美元升值又必然水平上浮现了加息预期，是以，笔者估量9月加息落地并不必然导致美元走强。
同时，海外风险如英国退欧公投情形也将影响美元及人平易近币走势。尽管按照英国《自力报》的比来发芽拜访，2000名受访者撑持英国退出欧盟，甚至高于留欧者。但看待英国脱欧，笔者始终认为，考虑到英国人务实的作风，英国看待脱欧最年夜可能会向之前苏格兰公投一样做出留在欧元区理智的选择，发生退欧是小概率事务。但毫无疑问，当前市场默示并未对脱欧做出足够的筹备，借使倘使“黑天鹅”事务发生，更年夜的金融风暴会接连而至。
年夜上述角度而言，笔者估量，今年美元指数在90-100之寄震动是概略率事务，打破100的可能性不年夜。如不美观诚如笔者所料，这对人平易近币汇率是利好，意味着人平易近币对美元年夜幅贬值的压力降低，保呈现有策略，不变人平易近币汇率，且在美元呈现贬值态势时，跟年夜美元兑一篮子货泉适度贬值，恰当释放前期对一篮子货泉升值过多的压力，方是稳妥的选择。
现实上，强调人平易近币汇率不变，仍是总结去年811汇改以及岁末岁首人平易近币两轮贬值的教训得出的。与当前面临的年夜情形近似，前两次人平易近币年夜幅贬值的布景都是美联储加息临近，美元继续走强，而市场预期人平易近币对美元必然有年夜幅贬值压力。面临人平易近币年夜幅贬值激发的成本外流压力，抉择妄想层并未采纳一次性贬值策略，经由过程不变人平易近币汇率，甚至采纳了必然水平的成本管制，才得以扭转预期，外汇储蓄下降过快的态势也获得改变。尽管5月外汇储蓄下降279亿美元，3个月来初度呈现下降，但首要原因在于外储中非美元资产估值下绞ё凫成的，剔除这部门影响，5月现实根基流出可能不到200亿美元。
更进一步，不变的人平易近币汇率也是经济企稳及敦促供给侧更始的需要。一方面，当前中国实体经济运行坚苦，5月经济数据不容乐不美观，工业出产、消费仍然连结低位，一度拉动经济企稳的投资数据再度下滑，此鱿脯平易近间投资增速更是下探至3.9%，显示受去产能与企业利润下滑的影响，私人部门活力持续下降。房地产投资与基建投资曾是拉动经济企稳的首要力量，但5月投资新开工与房地产投资数据均呈现拐点。
另一方面，金融风险也不容轻忽。早前债券市场违约频发，使得投资者避险情感增添。在金融风险加年夜，经济企稳压力较年夜瞬息，今年避免股市、楼市、汇市、债市的风险传导很是主要。同时，考虑当前金融与实体经济运行的诸多矛盾，根源在于结构性问题，需要经由过程加速国企更始、财税更始、金融更始、户籍更始等供给侧更始法子应对，不变的外在情形，尤其是防止外汇市场存在年夜幅波动，也是加速供给侧更始的需要。
(责任编纂：DF070)
此外，考虑到今年9月杭州G20峰会，以及10月人平易近币正式插手SDR的较好机缘，在此布景下，短期内鼓舞激励海外成本流入国内债券和股票市场，同时维持汇率不变仍是占优策略。年夜上述角度而言，今年确保汇率不变仍是当务之急。事实下场避免人平易近币贬质ё伽期有助于人平易近币插手SDR后晋升国际地位，同时，也为提防金融动荡，为国内加速敦促供给侧更始和经济企稳缔造前提。
(沈建光，瑞穗证券首席经计揭捉家)
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