昨天，我写了《新股发行改革方案其实是天大利好》一文，今天四大证券报也一片“利好”的欢呼声，基本上都将这一次的《新股发行体制改革意见》认作“奠定新一轮牛市基础”；与官媒所不同的是，在一些网站上，也出现不少不同意见，认定该《意见》是利空的人也不少……
如此重大的新股发行体制的改革，再加上《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，引起不同反应是完全正常的；而有一点应该认同，那就是中国股市开始被政府最高管理层重视了，不再被边缘化了……
就像“实践是检验真理的唯一标准”一样，对这次的新股发行改革方案到底是利好还是利空，涨跌是检验利好利空的唯一标准。
涨或跌，不仅仅看今天开盘的10分钟，也不能仅仅看今天这一天、近两三天，而是要看整个12月份。
以沪综指为例，去年其收盘点位是2269.13点，今年开盘点位是2289.51点，今年11月收盘点位是2220.50点，整个12月份，沪综指如收出一根实体70点左右的阳线，那么2013年的年线也年阳线。
也就是说，12月份的收盘点位如果在2289.51点之上，今年收出了一根年阳线，则表明《新股发行体制改革意见》是利好，如果收年阴线，那就……
涨跌是检验利好利空的唯一标准。今年收在2300、2400、2500，是大利好；今年收在2200、2100、2000以下，那是大利空，那新股也别想发了。
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附：
新股发行改革方案其实是天大利好
证监会突然在周六公布《新股发行体制改革意见》，“是不是利空”的询问通过短信、微信、QQ从四面八方涌入我的手机，言语或文字中充满着茫然、恐慌……
我打开一些证券类网站，看那些先声夺人的专家对《新股发行体制改革意见》的评点，发现基本上都是“第一时间的感觉”，而没有对《新股发行体制改革意见》进行认真的研读，有的意见甚至是在起误导作用，实在是让我不敢苟同。
经过仔细地研读《新股发行体制改革意见》以及一夜的思索，我认定新股发行改革方案其实是天大利好，请听我慢慢道来——
首先，《新股发行体制改革意见》、《国务院关于开展优先股试点的指导意见》为什么不是按通常做法在周五收盘后而是突然在一个周六的下午发布？我认为这是由于李克强总理上周五参加上合组织成员国会议在塔什干还没有回到北京，总理一回到北京就签署了这两个文件，而证监会一拿到签署后的文件就立即召开新闻发布会告之天下了。
可以肯定的是，像这样的影响重大的重要文件是必须要总理亲自签署的。
证监会迫不及待地公布《新股发行体制改革意见》也缘于他们对这一“改革意见”充满信心，肖钢和他的团队在制定这一“改革意见”的整个过程中应该是抱着对保护投资者尤其是广大中小投资者利益、抱着爱护这个市场、抱着希望繁荣这个市场的目的、宗旨的；我们也能从“改革意见”中的很多具体条文里看到“肖钢们”的良苦用心，只是因为老百姓对长期以来恶狼般的滥发新股早就恐惧之至、厌恶之至、仇视之至，因此大家对重启IPO不会产生好感，这是对以往一些失信于民的做派的本能反应。
还是让我来细说《新股发行体制改革意见》为什么是天大利好吧——
老沙先问问你，即将发行的新股会不会都是好股、优质股？
肖钢上任以来，严肃处理了在新股发行过程中造假的上市公司、中介机构、券商，最严厉的处罚是吊销一段时间内的“营业执照”，这使得“造假成本”大幅度提高；在这次的《新股发行体制改革意见》中，也对信息披露等进行了更加严肃的规范，对造假上市行为加大了更加严厉的处罚力度。
这就有理由让我们相信，此后发行的新股，尤其是第一批上市的新股，都会是反复对其检验、最终加以肯定的好股、优质股，应该都是不含或很少含有水分的干货。
老沙再问问你，即将发行的新股会不会奇货可居、受到热捧？
从来股民在新股发行中能中签到新股都是可喜可贺之事，更何况是小盘股、优质股？这一问题不用多说。
因此我可以肯定，即将发行的新股绝对不会无人问津、肯定会受到热捧。
那么，即将发行的新股会卖给什么人呢？哪些人能得到新股呢？
过去，只有以下“三种人”能买到新股——
很多人不惜卖掉老股专门在一级市场打新股，成为只赚不赔的“打新一族”；有很多企业利用各种短暂资金参与打新股，有的甚至推迟几天发全单位员工工资，打完新股待资金解冻后再发工资……
机构享有特权，他们在网下可以配送到很大比例的新股，他们在一级市场低价买入，在二级市场高价卖出，轻而易举地获取大量利润；
大股东的股份在解禁后也往二级市场上疯狂抛售套现……
“打新一族”、“机构网下配送”、“大股东套现”这三大“缺口”是二级市场资金不断流失的最根本原因。
这是这些年来，中国社会上的最大的不公正。
正因为如此，老沙这些年始终在呼吁，新股发行一定得恢复市值配售，以老股的市值配售新股。你只有在股票二级市场上进行投资，你才具有买到新股的权利。
倘若这样，恢复新股发行不仅不是利空，而且是利好、天大的利好。
11月30日，中国证监会有关部门负责人就改革内容回答记者提出的问题时指出：“在征求意见过程中，建议实行市值配售的意见较为集中”，这就表明，实行按市值配售是最广大投资者的愿望；换言之，绝大多数中小投资者都将“以手头老股的市值配售新股”认定是利好。
那么，证监会此次听取了老百姓的这一最重要的意见了吗？
不声不响的肖钢满足了老百姓的这一最重要的愿望了吗？
仔细地研读《新股发行体制改革的意见》，满足了。
新的规定是：
公司股本4亿元以下的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的60%；公司股本超过4亿元的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的70%。余下部分向网上投资者发售。既定的网下配售部分认购不足的，应当中止发行，发行人和主承销商不得向网上回拨股票。
调整网下网上回拨机制。网上投资者有效认购倍数在50倍以上但低于100倍的，应从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；网上投资者有效认购倍数在100倍以上的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。
以上两段话是此次新股改革意见的核心内容。
我解读如下：
1、首先，新股的融资你基金、社保基金必须参与，盘子再大股票的新股你都得买70%，认购不足不许发行。己所不欲，勿施于人，不得回拨网上卖给网上的股民。
2、小盘股40%、大盘股30%在网上按市值配售。
3、但是，如果认购倍数在50倍--100倍，从网下向网上回拨本次公开发行股票数量的20%；认购倍数在100倍以上的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。
这么一来，也正如证监会在回答记者提问时所说的：“新股配售尊重中小投资者申购意愿，调整回拨机制和网上配售机制，如果中小投资者申购踊跃，网上发行股票的数量最高可达公开发行股票总数的80%，网上配售机制将更加有利于中小投资者申购。”
4、我认定网上申购倍数肯定会大大超出100倍的，因此即将于明年春天发行的第一批新股80%对“持有老股的投资者”实行按市值配售。
接下来还有一个重要的问题要告诉大家——
在所有的上市公司中，大股东都握有最起码超出50%的股份，而且越来越多的大股东的股份都解禁了、可以流通了，如果单纯地按照市值配售，那么新股中将有半数以上被大股东们买去，如果再加上二股东、三股东、四股东的流通市值，那中小投资者中签新股的机会仍旧会很小，普通股民的中签率会很低很低。
对此，“肖钢们”是如何考虑的呢？
一是规定“持有非限售股份才能参与网上申购”，还没流通的不参加配售，而没流通的股份都在大股东手上。
二是……，这非常重要，请看证监会在回答记者提问时是这样说的——
我们对网上配售方式作了相应修订，提出持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。
本次改革提出的网上配售方式与之前实行的市值配售有所不同，并不是简单恢复以往做法。不同之处在于：(1)持有一定数量上市公司非限售股份是投资者参与网上配售的条件之一；(2)网上配售不是按持有上市公司非限售股份的市值进行比例配售；(3)网上配售既要考虑持有上市公司非限售股份的市值，也要考虑申购资金量，需要先缴款再配售。
做出此项规定主要基于以下两点考虑：一是鼓励二级市场投资者长期持有股票，减少新股申购对二级市场的冲击；二是平衡一二级市场投资者的利益。
证券交易所、证券登记结算公司应制订网上配售的实施细则，规范网上配售行为。发行人、主承销商应根据相关规则制订网上配售具体方案并公告。方案必须明确每位投资者网上申购数量的上限，该上限最高不得超过本次网上初始发行股数的千分之一。(沙：也就是说，对于一只发行1亿股的新股，一个账户最多只能申购10万股，这大大限制了大股东们的限购资金量。)
我是这么解读的——
“网上配售既要考虑持有上市公司非限售股份的市值，也要考虑申购资金量，需要先缴款再配售”，这一规定恰恰是限制大股东、二、三、四股东们申购新股。
“要先缴款再配售”，上市公司的资金使用有严格的限制，你拿什么钱来申购新股？你如果是亏损企业，你哪儿来的余钱？你如果是赚钱企业，专款专用，你用什么钱来缴款参与配售？
“既要考虑持有上市公司非限售股份的市值，也要考虑申购资金量”，这也是针对“大股东们”而来，你有几十个亿甚至几百个亿的自家流通股份，难不成让你按照这些股份的流通市值来配号？“也要考虑申购资金量”，也就是对你的申购资金量要有个限制、有个上限。
而对具有几十万、一两百万、三五百万流通市值的中小投资者来说，用十几万、几十万的资金量来参与新股配售，基本不存在问题。
经过我的粗略测算，即便如此，申购倍数超过100倍是大概率事件；
由于对大股东、包括很多机构的申购新股资金量有所限制，尽管中小投资者的申购资金量也不是完全按照市值来计算，但中小投资者的中签率会相应上升。
因此，“网上配售既要考虑持有上市公司非限售股份的市值，也要考虑申购资金量，需要先缴款再配售”是向中小投资者利益倾斜的好政策。
另，证监会的《新股发行体制改革的意见》对新股发行利益链上的每一环都严加防范、对大股东未来套现等都作出了有利于股票二级市场投资者的规定，因此，一旦老百姓真正明白了“肖钢们”的良苦用心，股市必然会作出正确的、正面的反应。
又另，至于优先股，我认为优先股主要对大盘股首次发行、再融资才具有实质性的意义，明年春天主要是发行小盘股，优先股的问题，不急……
我一再呼吁“在2500点以下重启IPO无异于股市集体自杀”，但是，如果此次新股发行体制的改革释放出的是强大的正能量，待到新股发行那一天，谁能保证沪综指不跑到2500点上面去呢？现在，距离2500点只有200来点了……
我相信，股市在12月里的表现，会为新股开闸营造一个非常好的氛围；这或是“肖钢们”急急忙忙在12月行情即将开始前公布《新股发行体制改革的意见》的初衷。
(责任编辑：DF070)
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