华创策略：黄金或重启小强升职记 中期牛市

　　

　　利率政策，而且还要保持更长的逆周期宽松，主要央行货币政策传导路径从银行系统转移至债券市场，这就导致刺激经济增长越来越依靠金融资产提供的财富效应，整个经济增长建立在资产泡沫的基础上，从2008年至2016年私人修复债务杠杆和原油价格暴跌共同为泡沫化经济提供外在支撑，待到2016年秋天G20杭州峰会确立财政刺激取代货币刺激之际，其实就注定了今天股市剧烈波动的结果，因为这意味着美元贬值与各国提高利率，基于通缩和过剩流动性支撑的低波动率牛市面临终极清算。

　　全球股市剧烈下跌的两条核心主线：利率波动率与经济衰退风险。

　　利率波动率失控一方面是长期美债需求青黄不接，欧日的美元储蓄撤离，而新兴市场的美元储蓄没有随之流入，美债市场的流动性严重不足；另一方面是离岸美元Libor持续走高，原因是短期美债供给过大和通胀预期叠加，Libor走高令利率互换市场期权卖出的对冲成本飙升，全球股市的第一波儿抛售来自于此。

　　在最新的报告《黄金宏观交易新框架-基于美元融资与产业分工的视角》中， (原标题：黄金或重启中期牛市)

(责任编辑：DF064)

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