9月16日，合肥三洋正式发布公告称，惠而浦(中国)投资有限公司(以下简称惠而浦中国)拟以股票协议转让和认购非公开股票发行方式收购公司51%股权事宜，以及合肥三洋非公开发行股票的申请，均于9月15日收到证监会核准。
这意味着长达一年多时间的惠而浦收购合肥三洋股权迈过了最后一道门槛。此项收购完成后，合肥三洋将正式变更“东家”，成为美资控股的家电企业。
整合双方优势互补
公开资料显示，合肥三洋是由原荣事达集团公司和日本三洋电机株式会社等共同投资成立的中日合资企业，主要从事全自动洗衣机、电子程控器、离合器、微波炉及其他相关产品的生产、销售和服务。
2004年，合肥三洋登陆上交所，目前公司持股5%以上的股东主要有合肥市国有资产控股有限公司、三洋电机株式会社、三洋电机中国有限公司，其中合肥市国有资产控股有限公司持股33.57%，为公司控股股东；三洋电机株式会社及其关联公司持股29.52%。
据合肥三洋最新公布的半年报数据显示，公司目前的主营业务主要有洗衣机、微波炉、电机和冰箱产品构成，洗衣机业务在今年上半年贡献了18.15亿元营业收入，冰箱贡献5.91亿元，电机贡献7078.89万元，微波炉贡献6368.47万元。洗衣机和冰箱业务构成了公司主营业务的主体，其中洗衣机业务营收占到公司主营收入25.40亿元的70%以上。
收购方惠而浦中国目前在中国的业务构成主要有为惠而浦全球采购包括冰箱、洗衣机、空调、微波炉和厨电等成品，规模每年约10亿美元，其中冰箱、洗衣机和微波炉采购占比约80%；为惠而浦全球采购零电机、压缩机等部件，每年规模约10亿美元，电机采购占比约50%。
此次收购有着双方面临的行业性背景。对合肥三洋来说，公司目前主要依赖的洗衣机业陷入行业整体低迷行情，公司业绩增长压力明显。从业绩来看，上半年合肥三洋洗衣机产量同比增长1.67%，销量同比增长0.35%，销量增速低于行业增速，其中内销下降2.26%，出口增长3.46%，销售收入同比出现下降4%。同时，公司的洗衣机毛利率也在不断下降，毛利率同比减少了6.3个百分点。对于惠而浦而言，则面临产能转移的趋势。
本次交易完成后，在中国境内不包括香港、澳门和台湾，将由上市公司负责销售惠而浦品牌的洗衣机、冰箱等产品。收购人和上市公司双方将整合其现有销售渠道和客户资源，大幅度提升市场营销网络投入，通过建立新的销售渠道来加大对家电市场的渗透率，继续加强与大型连锁渠道的战略合作及三四级市场销售网络建设和精耕细作，积极开拓国际市场，实现销售规模的快速增长。
“惠而浦与合肥三洋具备较强互补性，惠而浦强于技术、品牌、规模、品类丰富等；合肥三洋在国内渠道、管理、制造等方面具备一定优势。”海通证券研究员陈子仪认为，惠而浦控股后，在中国，将由上市公司负责销售惠而浦品牌的洗衣机、冰箱等产品，双方将整合现有销售渠道和客户资源，大幅度提升市场营销网络投入，通过建立新的销售渠道来加大对家电市场的渗透率，继续加强与大型连锁渠道的战略合作及三四级市场销售网络建设和精耕细作，积极开拓国际市场。惠而浦产能转移以及技术和品牌的支持，将开启公司广阔的成长空间，有望为公司带来数年的确定性增长。
业绩释放有待观察
事实上，从合肥三洋公布了公司收购计划，就被很多市场人士看好。
业内人士说，不出意外，此次双方的整合，不仅是技术品牌、市场营销等方面的互补，通过惠而浦的入主，合肥三洋还将获得新一轮的规模融资。
根据此次整合计划，惠而浦协议受让三洋电机、三洋中国持有的157245200股，协议价9元/股，总金额14.15亿元；合肥三洋对惠而浦定向增发233639000股，发行价8.42元/股，总金额19.67亿元。募集资金将用于年产500万台洗衣机变频技改、年产1000万台变频电机及控制系统技改扩建、年产400万台节能环保高端冰箱扩建、市场营销体系建设等项目。
“惠而浦控股公司后将实现战略互补。”中金公司分析师何伟也看好双方的整合，认为收购完成后，惠而浦致力于将上市公司建设成中国地区运营中心和全球成本领先的制造基地。合肥三洋本土管理团队将保留，预期公司激励机制有望改善；惠而浦全球订单转移空间大，中国区业务将全面整合并入公司；合肥三洋将获得惠而浦订单、技术、品牌、资金的全力支持，具备未来向家电多品类扩展的丰富资源。
但是何伟也对此次合作表示出了疑虑，双方合作后，合肥三洋国内内销市场份额是否恢复，惠而浦控股后产能向中国基地转移的速度是否符合市场预期都成为其疑虑的问题。
何伟认为，合肥三洋此次整合仍面临着企业融合和新“东家”订单转移速度的风险。
(责任编辑：DF145)
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