地方国资改革让A股市场再现炒地图奇观。
近日，江西省下发了《关于进一步深化国资国企改革的意见》，该《意见》提到，江西将用5年时间使70%左右的国企发展成为混合所有制企业，使80%左右国有资本集中在关键领域和优势领域，省属国有资产总量、营业收入双超“万亿”。
作为江西国资委下属企业，江中药业可能存在的国资改革和股权激励自然受到投资者的极大关注。江中药业2014年半年报透露，新晋十大股东中出现了祝义才，个人持股数量超过98万股。祝义才是雨润集团董事长，1996年雨润收购国有企业南京罐头厂，成为江苏省首个收购国企的民营企业家。2005年10月雨润在港上市集资15.44亿元，祝义才身价增至30亿元。祝义才晋升十大股东，给江中药业的混改提供了想象空间。
长期关注江中药业的北京利和兴源投资咨询公司总经理许淼告诉《投资时报》记者，“江西国资改革意见为江中集团及江中药业引进战略投资者、改变公司治理结构，提供了机会。2009年江中集团引进了战略投资者发展地产，但共同开发的紫禁城项目没有成功，公司需要重新考虑引进新的战略投资者。”
对于国资改革的问题，江中药业董秘吴伯凡告诉《投资时报》记者，“2010年已经在集团层面完成股权激励，这次暂时没有听说有新的计划。”
集团层面的混改
和当年实行MBO的海尔、TCL类似，江中集团几乎是钟虹光一手做大的。
1969年，江西中医学院成立校办企业红旗制药厂，1984年钟虹光接手，为了名声响亮，改名为江中制药厂。1996年9月18日在江西江中制药厂和江西东风药业股份有限公司的基础上，经改制后注册成立江中集团。
1985年，钟虹光竞聘担任江中制药厂厂长，一手将江中制药厂发展成今天的局面。经过将近30年的发展，企业资产已经过百亿元。
在江中集团官网发现关于钟虹光的介绍称，钟虹光历任江中制药厂厂长、江中集团董事长、总经理；现任江中集团党委书记、董事长，中江地产、中江集团、中江控股董事长，江中制药董事长及总经理。
有要求匿名的知情人士告诉记者，江中制药也称自己是江西国资委的干儿子，并且是从校产转移而来，其实国资委对江中的发展并没有起多少扶持作用，相反江西国资委命令江中集团收购江西纸业，使江中集团平添几十亿的债务。江中药业能发展到现在的地步，管理层作用显著。从一个800元办起来的校办小厂发展到今天拥有两家上市公司的大集团，功劳可以全部记给管理层。这也是江中集团管理层股权激励如此受到重视的原因。
2009年1月，江中药业发布期权激励草案公告，江中药业拟授予首期股票期权激励计划限定的激励对象79.68万份股票期权，行权期内可以以12.93元每股的价格购买公司股票，股票来源为公司向激励对象定向发行79.68万股，公告时总股本29587.68万股，激励期权股占总数的0.269%。该方案确定对包括董事长钟虹光在内的32人进行股权激励。
但这一决定遭到江西省国资委否决。江中药业中止了股权激励计划。但当时业界普传江西省国资委另有动作，仍会对管理层进行激励。2009年9月27日，江中药业发布公告，江西省国资委对江中集团启动股权结构多元化改制工作，其中包括对管理层进行股权激励计划。其中董事长钟虹光持有7.286%股权，江中集团总经理兼江中药业董事长易敏之持有2.696%股权。24名管理层合计持有21.857%的股权，间接拥有旗下两家上市公司的市值合计达17.33亿元。
据分析，这些股权中20%的股份管理层必须按照引进其他战略投资者的价格购买，奖和买是一体，必须同时进行。不过江中药业管理层获得的股权不是上市公司的流通股，不能按照上市公司的市值变现，江中集团自身还背负了几十亿元的债务，管理层要根据股权比例承担。这也使得此次股权激励的效果大打折扣。
记者注意到，2009年江中集团的股权激励惠及员工有限，仅有24人。2009年1月江中药业公布了股权激励草案，公司将以包括总经理刘辉在内的32位经营骨干作为激励对象，江西省国资委确定的股权激励方案中只有24人受到激励。并不是初步确定的方案中所有的对象都获得江中集团股权。因此股权激励还存在空间。
或有新激励？
今年8月，江西省下发了《关于进一步深化国资国企改革的意见》大力发展混合所有制经济。深化公司制、股份制改革。加大集团公司层面股权多元化改革力度，加快推进国企特别是竞争性领域企业改制上市，使上市公司成为国企的重要组织形态。经过5年左右努力，省属国有资本证券化率提高到60%。
这一提法使江中药业混合所有制改革和管理层股权激励的问题再次受到投资者关注。
许淼称，江中制药是管理层带领职工发展起来的，江西国资委应该重视管理层以及职工对企业的贡献，而不应将江中集团的股权牢牢掌握在自己手中。
据记者了解，几年前TCL、海尔集团等多家企业也因管理层贡献卓著，对企业实行管理层持股方案。
TCL李东生与惠州市政府商定，1997年后，以净资产年增长率为标准予以奖惩，TCL集团的净资产年增长率如果超过10%，超出部分按一定比例以现金形式奖励给管理层，但奖励只能用于认购公司增发的股份。到2002年4月TCL集团改制时，包括管理层在内的TCL集团内部员工持股已达到42%， 2006年在引进战略投资者时，TCL集团将上市公司5%的股权转让给联富公司，联富公司表示在适当时机转让给管理层，也顺利实现MBO.
海尔此前的MBO也是如此。海尔中建通过对海尔集团和海尔投资的定向增发，实现对股东资产的反向收购。收购完成后，海尔集团各方对海尔中建的持股比例将从29.94%增至60.72%，而海尔投资直接、间接的持股将达到35.84%，是最大的持股者，海尔投资98.6%的股份归海尔内部持股会所有，在被海尔中建反向收购的同时实现对其控股，海尔成功借壳，曲线MBO成功。
对于江中集团的问题，江中药业董秘办一位工作人员表示，目前江西省国资委已经认识到股权激励方面的问题，此前也给予管理层江中集团股权，在上市公司层面尚不清楚有什么动作。吴伯凡称2010年已经完成股权激励，没听说还会有后续动作。
许淼认为，这次江西进行国资改革，对江中集团也是一个契机，虽然江中药业和中江地产是上市公司，有完整的公司治理结构，但两家上市公司与江中集团一体办公。国资委负责的企业，管理层都有固定的任期，但钟虹光担任江中集团负责人30年而未动，可见该企业的特殊性。在钟虹光对企业的管理中，个人色彩太明显，深深地烙在公司企业文化中。不符合现代企业发展精神，这次改革，江中药业应对此形成制度性的条件。
(责任编辑：DF127)
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