继前三个交易日连续涨停，9月4日， 张家港化工机械股份有限公司(下称“张化机”，002564.SZ)再度涨停，股价至此飙升46.61%。
此前8月31日晚间，张化机发布公告，拟斥资15亿跨界联姻三家互联网公司。交易完成后，公司拟更名为苏州天沃科技股份有限公司。
交易溢价率最高达1065.83%，这引发了业界关注。而上述三家互联网公司近几年的业绩水平，网络游戏虚拟物品交易平台的发展瓶颈，以及张机化本身财务成本较高的压力下，其高端装备制造+互联网的双轮驱动模式或面临考验。
轻重互补
公告显示，张化机拟以发行股份及支付现金的方式购买上海宝酷网络技术有限公司(下称“上海宝酷”)、金华利诚信息技术有限公司(下称“金华利诚”)和酷宝信息技术(上海)有限公司(下称“酷宝上海”)100%股份。交易完成后，张化机将成为拥有压力容器及非标设备的设计制造与互联网业务并行的双主业上市公司。
“互联网是一个轻资产的行业，张化机是一个重资产的企业，两者的结合有很大的互补性，使我们的股东多了一层保险。另外，在原来的领域张化机已经占领了一定的市场份额，再发展下去无非就是巩固了它的行业地位，或者再获得多一些的市场份额，但是不会有太大的突破。而互联网产业是一个朝阳行业，张化机想进入这个行业，去获得更大的增长空间。”张化机公关人士在接受21世纪经济报道记者采访时说道。
目前，三家公司预估值合计为15.2亿元，其中上海宝酷作价10.50亿元，金华利诚作价4.25亿元，酷宝上海作价2550万元。
不过，截至今年上半年，上海宝酷的净资产只有9021.7万元，而张化机拟用10.5亿元去收购其100%的股权，相当于溢价率高达1065.83%。同样的，金华利诚的溢价率亦达到607.74%。
值得一提的是，今年上半年，上海宝酷实现营业收入1.88亿元，实现净利润699.76万元；金华利诚实现营业收入6554.67万元，实现净利润2476.7万元；酷宝上海实现营业收入1249.11万元，实现净利润-13.18万元。
而根据业绩承诺，本次交易完成后，上海宝酷、金华利诚、酷宝上海2014年度、2015年度、2016年度、2017 年度合并归属于母公司净利润应分别不低于1.1亿元、1.32亿元、1.52亿元和1.75亿元。
这意味着，2014年要实现业绩目标进展堪忧。业内人士认为，本次交易存在定价预估值溢价水平较高的风险。
上述张化机公关人士说道：“其实风险和收益成正比，做交易平台可能不像现在很热门的行业增长很快，但是同时也不承担那么大的风险。另外，标的公司在行业确实做到了龙头，已经是十分成熟的企业，所以我们愿意接受它现在的估值。”
为了支付这15.2亿元，张化机拟采用发行股份及支付现金的方式来进行。张化机拟向实际控制人陈玉忠非公开发行约7788.16万股募集现金约5亿元，募集资金扣除发行费用后用以支付购买交易标的的现金对价。
行业瓶颈
资料显示，金华利诚和酷宝上海是上海宝酷的关联公司，为其提供技术和软件服务。而上海宝酷是本次并购的最核心标的资产，主要经营一家第三方网络游戏虚拟物品交易服务平台—5173.com网站(下称“5173”).
5173交易平台从事网络游戏虚拟物品的交易服务，包括游戏金币、游戏道具、游戏账号、游戏点卡、游戏元宝等，其利润来源主要是通过提供的交易模式，包括寄售交易、担保交易等，在交易完成后向卖方收取一定服务费用。
一IT游戏业内人士指出，在端游市场趋于平稳、移动游戏领域呈现爆发的大趋势下，手游的特性决定了不需要过多依赖于第三方交易平台。加上游戏公司大都自建游戏虚拟物品交易平台，第三方交易平台现今逐渐走向没落。
“现在虚拟物品交易平台市场的状况是，游戏公司自建的交易平台，即直接匹配的市场交易是做得挺好的，但是中介平台它没做起来。5173现在扮演的渠道角色还不够强，如果它有足够的能力发展用户的话，他就可以把产业做起来。”
艾媒咨询CEO张毅告诉21世纪经济报道记者，虚拟物品本身不具备升值的空间，这限制了该行业的购买力。同时，中国游戏市场的虚拟交易诚信缺失，第三方交易平台难以保证用户购买的产品可以应用到游戏中，成了行业发展的瓶颈。
从虚拟物品交易平台市场份额占比来看，5173以49.8%的市场份额领跑，年交易额在80亿元左右。凭借历史地位及市场份额，5173的服务费较高，大约为10%。不过，如今迫于其他新兴平台的压力，5173也在部分游戏推出交易手续费的优惠措施。
数据显示，截至2014年6月30日，5173交易平台注册用户达到了7529万。今年上半年，5173平台交易总金额为29.09亿元，平均佣金率仅为6.06%。
“我们既然踏入这个产业，那么我们肯定是希望做好这个企业，使得它对公司的整体收益有强大的贡献，这个是毫无疑问的。另外，我们相信它有这个生长空间，互联网企业本身就有很多发展的可能性。”张化机公关人士说道。
转型必然
张化机是化工装备产品供应商，主营业务为石油化工、煤化工、造纸、氧化铝等领域的非标压力容器的设计、制造。近几年，张化机形成了煤化工设备、石油化工设备、蒸发器设备三足鼎立的主营业务产品构成。
不过，张化机2014半年度报告显示，其上半年共实现营业收入11.43亿元，同比增长37.62%，但增收不增利，实现净利润4267.51万元，同比下降24.88%。其预计今年1-9月实现净利润5372~7674万元，同比下降0-30%。
“其实今年张化机在行业中比较有竞争优势，承接的订单总数也多，总营收增长是毋庸置疑的。但是它的财务成本负担太重，同时，机械设备行业本身是有发展周期的，业务规模的扩张、应收账款的增加，也会带来流动资金压力。”一位不愿透露姓名的机械设备行业分析师向记者说道。
据了解，张化机在营业务盈利下滑明显，除了受能源领域的投资力度减弱、成本不断上升、毛利率下降的影响，其应收账款亦比同期增长较多，与此同时，回款并没有达到预期效果。数据显示，张化机的11.8亿元短期借款、7亿元公司债导致2013年公司财务成本高达1.13亿元，预计2014年财务费用仍有1亿元。
“张化机转型互联网，可以说是一个必然的选择。原来的营业模式太传统了，难有突破，涉足其他领域更有利于企业发展。如果并购成功，张化机面临的最大难题，是两个行业不具备互补性，很难在业绩上相互促进。”张毅说道。
(责任编辑：DF127)
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