赛轮股份公布2014 年半年报，实现营业收入49 亿元，同比增长22%，净利润1.98 亿元，同比增长52%，合每股收益0.44 元，超出预期。公司毛利率水平显著提升，从去年同期的11%上升到16%，主要原因是原材料价格的下降和规模效益。公司的净利润率仍保持增长。
赛轮股份是国内最早实现海外产能布局的轮胎企业之一，早在2012 年便在越南设立工厂。目前越南工厂的半钢产能约为350万条，预计年底将达到700万条，完全能够覆盖出口到美国的订单数量。因此公司可以通过将美国的订单转移到越南工厂以满足美国方面的需求，从而尽量规避双反带来的不利影响，实现逆势增长。
公司目前持有国马集团 10%股权和KRT 集团100%的股权。前者的主要经营地区在北美，后者在欧洲。我们预期销售网络的完善将助力公司拓展产业链，促进出口地区多元化发展，未来产能消化能力将进一步提升。
由于公司轮胎产品毛利提升，我们上调公司2014年EPS到0.85 元，上调幅度5.2%。上调2015年EPS 到1.10元，上调幅度4.8%。目前股价对应2014-2015 年PE 分别为16x 和13x。我们看好公司未来产能的有序释放带来的业绩提升，目标价17元。
风险提示：贸易摩擦升级，原材料价格上涨，估值中枢下移。
(责任编辑：DF143)
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