A股市场本周震荡上行，价值线组合中的股票也有不俗表现，十只股票平均上涨1.83%，其中凤凰传媒一周上涨16.70%。循着在具备安全边际的基础上寻找成长性的逻辑，我们对陕天然气(002267)进行了研究。
陕天然气主要从事天然气长输管道及城市燃气设施的建设与运营，是陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商。我们选择这家公司进行研究主要几点考虑：第一、气化陕西工程带来广阔市场；第二，公司产能不断扩大；第三，天然气提价短期利空但长期利好。
气化陕西带来广阔空间
天然气做为清洁能源，正越来越受到政府层面的重视。
国家层面，政府出台了《国务院大气污染防治条例》、《天然气发展十二五规划》、《能源发展十二五规划》，提出到十二五末天然气占一次能源消费比重提高到7.5%，到2015年增长1300亿立方米至2300亿立方米，预计到2020年天然气消费量将达到4000亿立方米。
陕西省层面，陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用，支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道，提高覆盖率和气化率，实施“气化陕西”工程。陕西省2013年开始全面实施“气化陕西”二期工程，陕西省委十二届四次全会上明确要求继续推进“气化陕西”工程，2014年关中地区要减少燃煤排放1000万吨；2013年的陕西省政府工作报告中明确讲到，要积极推进“气化陕西”二期和“煤改气”、“煤改电”工程，在西安100公里范围内加快无煤化进程。
根据陕西省整体的天然气规划和布局，陕西天然气消费到2015年要达到150亿立方米，而公司2014年的经营计划只规划了销气量33.58亿立方米。与之相比，未来陕西省的天然气市场存在广阔的市场空间。天然气输配行业属于资本密集性行业，投资金额大，项目周期长，同时具备自然垄断及政府管制特性。其他竞争者进入陕西省天然气长输业务领域的障碍较大，公司在陕西省中游天然气长输业务领域具有区域竞争优势，需求巨大并快速发展的陕西天然气市场将使公司业务拥有较大的成长空间。
产能不断扩大
与未来的市场空间相对应的，是公司正在不断提升的产能。
截至2013底，陕天然气拥有天然气长输干线11条，已建成里程接近3000公里，年设计输气规模达到130亿立方米(目前输气能力为70亿立方米)，覆盖全省11个市(区)的输气干线网络。
资料显示，公司2013年完成投资16.09亿元。其中，靖西三线二期工程，实现了关中环线、汉勉线、商丹线主体贯通，开工建设并投运了部分输气支线及配套工程，安康、商洛的气化工程也在2013年全面推开。“去年建成和今年即将建成的相关长输管道，汉中至安康天然气输气管道、关中环线输气管道等将会增加公司管道总体输送能力、调峰能力和供气保障程度。”陕天然气董事长郝晓晨称。
而公司还在不断增强输气能力。2014年，公司计划全年安排完成固定资产投资项目72项，投资73385万元。其中续建项目49项，投资48150万元；新建项目8项，投资23210万元；前期项目15项，投资2025万元。
陕天然气于8月13日发布公告称，公司于2014年8月12日收到中国证监会《关于核准陕西省天然气股份有限公司非公开发行股票的批复》，中国证监会核准公司非公开发行不超过10250万股新股，募集资金主要投向靖边至西安天然气输气管道三线系统工程，预计该项目将使陕天然气的输气能力大幅增长至130亿立方米。
天然气提价短空长多
发改委近期调整非居民用存量天然气门站价格，将非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4元。这对于公司的业务来说，短期内构成利空，但实际上是长期的利好。
短期来看，天然气价格上调将提高中国城市燃气运营商的购气成本，上述企业面向大量非居民用户，例如工商业客户和机动车加气站，这些客户均会受到调价影响，使企业的市场开拓变得困难。
“国家发布的 《天然气价格改革方案》进一步抬高了终端用气价格，对新增工业用户冲击很大，直接给市场开发带来了难度。目前陕西省天然气价格改革方案还没有出台，这将导致上游供气单位在气量供应上可能会向已完成天然气价格改革的省、市倾斜，对公司资源气量的争取产生不利影响。同时，国家天然气打破垄断的改革趋势也将对公司开发下游市场，提高销售收入起到一定影响。”陕天然气这样阐述短期可能遇到的问题。
但长期来看，由于天然气与其他燃料相比具有成本优势，而且城市燃气运营商在各自经营区域处于垄断地位，因此预计其成本转嫁不会遇到巨大阻力。而此次提价进一步表明中国力图通过协调进口天然气价格与国内气价来鼓励增加天然气供应，进而改善市场化定价机制。随着天然气价格的提升，产业链中各环节的利润空间也将整体上升。
截至周五，陕天然气收盘价为10.21元/股，动态市盈率仅为10.2倍。考虑到公司较高的安全边际与未来气量增长的前景，我们认为该股值得关注。
(责任编辑：DF127)
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