在转债持有股东回避表决的情况下，中海发展向下修正转股价的议案依然获得了股东大会的通过。较之此前电力转债股价大涨纷纷触发赎回的情形，以中海发展为代表的另一小部分公司，则是面临着股价下行致转股动力疲弱的局面，好在其转债大多还未进入回售期，公司尚有时间来化解这一窘境。
新的转股价仍过高
昨日，中海发展发宣布其向下修正转股价的议案获得股东大会通过。中海转债39.5亿的可转债于2011年8月1日发行，自2012年2月2日开始转股，最初转股价为8.7元/股，后因分红调整为8.6元/股。但是，自进入转股期以来，公司股价一直在转股价下方运行，去年7月末甚至一度下探至3元多，虽近期明显回升，但也只是在4至5元区间运行。
今年6月11日，在股价早已触发向下修正条款的背景下，中海发展终于公告 ，因为“股价任意连续30个交易日中至少10个交易日收盘价低于当期转股价90%(7.74元/股)”，公司董事会宣布行使向下修正转股价的权利。
由于上述议案需股东大会“点头”，且持有转债的股东需回避表决，因此给中海发展转股价的向下修正增加了不确定性。不过，根据昨日公布的股东大会决议，在15.95亿股需回避表决的情况下，在参与投票的股东中，有89%对于向下修正予以赞成，超过了三分之二的比例。
尽管股东大会“放行”，但这次转股价的下调，并不会激发转债持有者的转股动力。根据规则，转股价格应不低于股东大会召开日前20个交易日公司A股交易均价4.56元和前一交易日的公司A股交易均价4.74元，同时也不得低于最近一期经审计的每股净资产值即6.235元。这意味着，调整后的最新转股价6.24元/股依然较公司股价有一定差距。以昨日收盘价4.66元计算，其实已经低于新的转股价修正触发价5.616元，约相当于新转股价的75折。
回售期未至暂无虞
尽管中海发展股价同新的转股价之间的差距短时间内难以填补，但暂时不会触发回售条件。根据该转债发行条款，触发回售的期间为可转债最后两个计息年度，即从2015年8月1日起开始计算，因此中海转债暂无回售之虞。
不过，中海转债的案例亦反映出如今转债并非完全是正股大涨、触发赎回的情况，担忧转股动力不足的上市公司并非中海发展一家。
例如，民生银行 200亿的民生转债，于2013年9月16日进入转股期，最新转股价格8.18元/股，同样遭遇了转股期开始股价即“打折”的情况。公司最新股价6.4元，目前仅有762万元转股。
虽然无人转股，但公司暂不用担心回售压力。例如，民生转债并未设有回售条款；南山转债的回售条款则是定在了“最后两年”，目前并不在回售期。即使是较为临近回售期的中海转债，其距离进入回售期尚有一年，仍有机会和方式，视市场情况对转债出路做出安排。
(责任编辑：DF127)
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