市场需求、研发创新、运营管理构成了企业市值增长的原动力，资本市场首要任务就是找到这个原动力。
2000年，美国时代生活出版公司出了本专辑《人类1000年》，选出了1000年中，影响人类历史的100个人100件事。在书的最后，专辑编辑集世界之权威预测了人类的后1000年，即2000~3000年。
作者坦言，预测未来是愚蠢人的游戏，我们不可能知道在可替代器官、智能金属之后还会有什么，但有一点几乎可以肯定，即人类的一切进步都离不开一样东西——计算机。由计算机构成的网络世界，正以超乎人类现象的广度与深度，影响着世界。
互联网的重要性，迅速传递到了资本市场。2013年以来，涉网概念股是资本市场上涨最明显的板块，因为涉网概念股有着强劲增长的原动力。
资本在各个时期有着不同偏好，找到能让市值增长的原动力，成为资本市场的首要任务。看清和相信行业趋势其实很不容易，因为过程中有不少假象，人们往往容易相信日益繁荣的假象，而忽略合乎逻辑的判断。
我们先通过以下案例来研究市值增长与原动力之间的关系。
重庆啤酒(600132)
1998年10月27日，重庆啤酒发布公告称，斥资1435.2万元收购佳辰生物52%股权，并开始进行乙肝新药的研发。就在发布公告的前一个交易日，重庆啤酒的收盘价是2.13元；到了2011年11月25日，收盘价是81.06元，13年间股价飙涨四十倍。2011年11月25日重庆啤酒成交量创下新高，较平时放大近10倍。巨量成交之后，该股开始停牌，半个月后的12月8日起复牌。与此同时，重庆啤酒发布新乙肝疫苗初步结果，显示没有取得预期中的研发成果，导致该股票复牌后直接封停，继而连续十多个跌停，重庆啤酒股价从最高点83.12元跌至最低点20.16元。乙肝梦碎，后续无力回天，股价一路下跌，截至2014年6月30日，重庆啤酒股价为14.92元。
事件点评：重庆啤酒的乙肝疫苗研制故事讲了13年，所谓的乙肝疫苗，其效果似同安慰剂，于是有了连续10多个跌停。投资者损失惨重，公司市值蒸发剧烈。笔者认为这里有公司信息披露方面的瑕疵，更有投资者偏听偏信的成分，甚至有机构投资者也加入进来，而其中一个重要的原因就是做到最后没有退路，寄希望还有后面的博傻者进来，本质上已经沦为赌博。笔者问过做医药咨询行业的朋友，他很惊讶资本市场怎么会去听这样的故事，像药物类重大突破国内并不具备基本条件；世界难题的解决在国内某一家上市公司，且主业不是药物研制与生产的专门企业，更没有可能。资本市场的确有离谱的时候，但市场永远是对的，它有要求结账兑现的时刻，因为重庆啤酒没有让市值增长的原动力，它曾经被预期透支的市值，也会等故事揭晓后呈现断崖式的下跌。
外高桥(600648)
外高桥于2013年7月22日起停牌，于一个多月后复牌，并宣布公司定增方案：通过向特定对象非公开发行合计不少于1亿股不超过2.67亿股的方式，募集不超过27亿元资金，用于上海自贸区5大平台的建设。包括：跨国公司地区总部平台、亚太分拨中心平台、专业物流平台、高端现代服务业平台和功能性贸易平台。受此消息提振以及市场对上海自贸区概念的疯狂炒作，公司股价开盘即一字涨停，并在随后17个交易日里收获15个涨停，股价从13.5元一路飙升至64.16元，累计涨幅高达375.26%。
事件点评：2013年8月30日，停牌1个多月的外高桥正好碰到炙手可热的上海自贸区概念，于是有了超过15个涨停板，但随着自贸区概念降温、自贸区建设难题出现，以及自贸区形成规模、利润时间的延后，甚至实质进展有限的显现，外高桥市值进一步增长的原动力丧失，市值开始理性回归。笔者比较早地看到了这一点，只是市场当时很热，没有人能够听进分析，大家都还做着市值不断上涨的好梦，认为自贸区概念或许等同于当年浦东的改革开放，也就不去思考它的原动力在哪里了。
腾讯控股(00700)
2014年3月19日，腾讯控股完成股票拆分(每股拆五股)，作为超万亿港元市值的腾讯控股，拆股前每股最高价曾达到近650港元。近两年，腾讯吸引了资本市场的广泛关注。首先，微信从一个手机聊天工具逐步走向多功能的移动软件平台，颠覆性的产品赢得大量客户；其次，腾讯在2013下半年、2014上半年先后入股搜狗、大众点评网、京东、韩国游戏公司CJGames以及58同城，其在互联网搜索、团购、电商、游戏以及O2O、P2P等领域开展了广泛并购参股，股价也得到市场追捧；此外，腾讯在13年与14年进行了多次股份回购。2013年至今，腾讯股价增长了近2.5倍。
事件点评：打开腾讯的月K线图看到市值始终在增长，2013年斜率更大，现在的市值已超过万亿港币。笔者继续看好腾讯控股，理由很简单，2013年全世界的华人都在用，许多洋人也在用“微信”，它改变着人们的交流方式和信息传递方式，因为有如此大的平台，所以它可以很便捷地推出移动支付等新功能。如果我们看到过黄梅天灯光下白蚂蚁繁殖的惊人速度，我们就应该相信腾讯利用互联网的能力，而“微信”是其让市值不断增长的原动力之一。
掌趣科技(300315)
2012年12月3日，掌趣科技宣布“筹划重大资产重组事项”停牌。期间，通过发行股份和现金支付相结合的方式，以8.1亿元对价并购动网先锋100%股权，从而实现公司业务从手机游戏为主向手游、网游并重发展。2013年2月5日复牌后连续三个一字涨停，此后股价一路飙升，截至2013年7月16日收盘，股价上涨2.6倍。当日掌趣科技再次宣布“筹划重大资产重组事项”停牌。期间，掌趣科技以25.53亿元并购玩蟹科技和上游信息两家公司，增强其在移动网络游戏和网页游戏的开发、发行、运营方面的业务实力。2013年10月16日复牌后又连续四个涨停。2013年12月，掌趣科技被认定为国家规划布局重点软件企业，2014年2月7日再创42.04元新高。
事件点评：掌趣科技一系列并购活动，以及“影游互动”的趋势，让笔者不得不判断出，其有了让市值进一步增长的原动力。未来是年轻人的，在手机上观看影视作品以及游戏娱乐，已经是年轻人习惯的消费动作。公司控股股东姚文彬先生是通信工程科班出身，应了市场上的一句话：如果一个大龄非专业人士跟你谈手游创业，千万不要相信。笔者相信“掌趣科技”所处的领域，所站的位置，以及良好的股权结构，可以为其市值增长找到让资本市场信任的原动力。
通过以上分析可以看出，除了短期事件推动外，重庆啤酒、外高桥并没有让市值稳步增长的原动力；而腾讯控股、掌趣科技则有能让市值增长、资本市场信赖的原动力。形象地说：无边界的可以让人参与，并且让参与者得到参与价值，同时又有超过其他方式的成本优势。符合快乐参与和成本优势的商业模式，一定具有让市值增长的原动力。
市值的增长，不是靠简单的题材操作与重组并购，甚至不靠传统速度的业绩增长，而是要找到能让资本市场相信、市值增长的原动力。
笔者曾在《市值管理方略》一书中，提到上市公司的市值，应该与外部因素、变量以及资本市场三者之间构成动态平衡，现在看来还应该对市值增长原动力加以研究与定性定量，这种原动力逻辑上可以使外部因素及变量的不利方面弱化，有利方面增加，同时又可以引导资本市场的行业偏好，更好地促进实体经济结构调整及市值增加。
这也就是现在标准意义上的P2P及众筹概念公司被看好的原因，因为它们的商业模式里有让市值增大的原动力。而依附于互联网的现代教育、现代医疗也同样因为这样的原动力被看好。我们不知道未来最热的行业，但其出现的范围经过仔细分析却依稀可见。
市值=市盈率×公司净利润，这是《市值管理方略》一书中着重探讨的公式，市盈率是一个常识性资本市场的公式，代表一个时期资本市场的整体或某个行业投资者的风险偏好，20倍的市盈率就代表一个投资者愿意花用20年才会收回本金的钱去投资，自然40倍说明风险偏好增大。如果20倍是世界公认的临界线，那么越往上就越要注意了，可为什么超过100倍市盈率的行业或个股还有人趋之若鹜呢？理性分析，道理很简单，有人追逐的东西，代表其相信未来它能盈利，如果是同样的市值，要维持等式，市盈率就会回落至正常水平，这也就是国内一流的互联网企业能到海外去上市的原因，即海外投资者相信这样的企业有让市值增长的原动力，因为同样40倍的市盈率，公司利润翻番，公司市值就翻番。
作者系上海融客投资管理有限公司董事总经理(责任编辑：DF150)
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