[市场表现]
上周(7月21日至7月25日)，国债期货TF1409合约连续四个交易日在底部窄幅震荡，周五中幅拉高，收盘价93.270，一周涨0.29%。全周成交量7589手，较之前一周减少2108手。持仓方面的变化值得关注。7月18日开始，TF1409连续五个交易日减仓，规模900多手。从中金所公布的每日持仓成交统计来看，主力多头中信期货和主力空头国泰君安均连续减少持仓，累计减仓规模各300手左右；节奏上，多头主动大幅减仓在先，空头随后。多空双方都是防御型操作为主，目前空头持仓集中度仍高于多头，但市场情绪逐步由空转多。周五上涨过程中，持仓有小幅回升。总的来说，多空双方的博弈仍在持续。
资金面总体平稳，央行公开市场继续净投放，以平复资金需求高峰带来的偏紧情绪。现券市场情绪好转，收益率小幅上行，个券来看，1年期140014成交在3.71,2年期140015tkn3.84-3.82， 3年期140004成交在3.865， 5年期140008成交在3.99,7年期140013午盘tkn4.17， 10年国债130018tkn4.265-4.25,140012成交在4.27-4.25.
[宏观及政策分析]
展望未来的货币政策，仍有继续宽松的可能和必要。最近的外汇占款增幅持续回落，可能成为一种阶段性的趋势，在这种情况下，外汇占款这个渠道对于基础货币的供给就出现空缺，那么央行有必要采取一些别的措施进行补充，新型的抵押补充贷款(PSL)成为更好的可替代工具。中国央行最新公布的金融机构人民币信贷收支表显示，2014年6月末金融机构外汇占款余额为294513.41亿元，较5月末的295396.21亿元减少882.8亿元，结束连续10个月正增长。6月末财政性存款余额为36674.09亿元，较5月末减少3031.2亿元。从经济基本面来看，复苏也不是一帆风顺的。房地产持续疲弱，基建投资不可能成为长久的推动力，外需虽然好转，但是过度依赖欧美日经济的复苏。长远来说，调结构、增强内生增长动力仍然是必经之路。所以在经济复苏和货币宽松的交替之间，还有很长的路要走。
[操作建议]
总的来看，央行公开市场维稳的态度给货币市场注入信心，IPO密集发行及利率债周度供给高峰过去，债市出现一些乐观情绪。不过，从经济基本面来看，金融指标和经济指标仍然对债市利空。预计目前到8月上旬，期债或维持宽幅震荡格局。如果政策宽松或经济指标转弱的话，期债有望展开反弹。
[市场数据]
一周计划新发利率债交易代码债券简称发行起始日计划发行规模(亿)发行期限(年)140439Z.IB14农发39(增发)2014-7-3050.005.00140438Z.IB14农发38(增发)2014-7-3050.003.00140219Z.IB14国开19(增发)2014-7-2950.005.00140216Z5.IB14国开16(增5)2014-7-2940.003.00140215Z4.IB14国开15(增4)2014-7-2930.0010.00140214Z7.IB14国开14(增7)2014-7-2940.007.00140436Z2.IB14农发36(增2)2014-7-3050.001.00140218Z2.IB14国开18(增2)2014-7-2940.001.00111490014.IB14福建海峡银行CD0012014-7-2810.000.25111409018.IB14浦发CD0182014-7-2810.000.50合计370.00
(责任编辑：DF141)
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