12月2日，央行终于发布令市场望眼欲穿的《关于金融支持中国(上海) 自由贸易试验区建设的意见》(下称《意见》)。《意见》提出了30条“先行先试”细则，从投融资汇兑便利化、扩大人民币跨境使用、稳步推进利率市场化和深化外汇管理改革等七个方面勾勒出一幅自贸区金融改革路线图。
然而《意见》中有不少“条件成熟、按规定、经批准”等细微措辞，市场仍在等待着可执行、可操作的细则出台。12月3日央行上海分行行长、国家外汇管理局上海市分局局长张新明确表态：“试验区内的金融改革，不是过去时，也不是将来时，而是现在进行时，现在看准的事情，就尽快实施。”
央行上海总部已拟定改革进程的时间表：希望3个月时间大部分措施落地实施，半年的时间初步探索总结试验区改革成熟的经验，用一年左右的时间，基本形成可复制、可推广的金融管理模式。
“现在自贸区内多家银行都在紧锣密鼓地调试分账管理系统，为这些即将出台的金融措施做准备。”12月3日，一位接近央行的人士在接受《华夏时报》采访时透露，只要所有自贸区分行的系统通过监管部门验收，原则上央行所推出来的金融措施，都可以在自贸区内实行了。
资本项目开放打头阵
在中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军看来，自贸区尽管从名称上看是“贸易区”，但市场更感兴趣的却不是贸易而是投资。金改细则之所以备受关注，就在于其决定了自贸区企业开展经营投资活动的金融轨道。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，虽然《意见》涵盖了投资贸易便利化、人民币跨境结算、外汇管理改革、利率市场化等四大方面，但打头阵的是资本项目开放。
其中，在探索投融资汇兑便利方面，提到了五点“便利”：促进企业跨境直接投资便利化、便利个人跨境投资、稳步开放资本市场、促进对外融资便利化、提供多样化风险对冲手段。
记者采访多名业内人士一致认为，央行允许在区内就业并符合条件的个人，按规定开展包括证券投资在内的各类境外投资，同时允许在区内就业并符合条件的境外个人，按规定在区内金融机构开立非居民个人境内投资专户，按规定开展包括证券投资在内的各类境内投资。
这项尺度最大的政策，意味着在上海自贸区内境内外个人的投资行为将不再受到QDII(合格境内机构投资者)和QFII(合格境外机构投资者)的限制而自行进行，将成为上海自贸区金融业发展最有力的突破口，迎来新一轮投资者掘金的热潮。
“个人境外直接投资及利率市场化，需要制定细则后按照全国统一部署尽快实施。”张新称，但总体来看，大部分已基本成熟，可以立即实施，如跨境人民币业务、外汇体制改革、自由贸易账户设立等。
创新账户管理体系
自贸区跟国内其他市场到底是什么关系？一度成为外界反复争论的议题。事实上，这也正是监管部门反复权衡的制衡点，如何既保持国家经济和金融安全，又给经济主体企业和个人最大的自由和方便？
什么是宏观审慎的管理理念？央行副行长、国家外汇管理局局长易纲接受记者专访时给出了非常简明的答案，就是对资金流入和流出心里要有谱。
“一线放开、二线管住”成为贯穿上海自贸区的一条红线。易纲称，“如果二线不管住，就没法在上海自贸区做这个事，因为资金在自贸区和内地其他地区是自由转移的，那就等于全国市场都是自由的了，难点就在这里。”
显然，央行竭力希望避免自贸区与其他地区出现利率和汇率的双轨制。《意见》中央行只字未提汇率市场化，而在利率市场化方面，只点到了在区内实现大额可转让存单发行的先行先试，印证了易纲的上述担忧。
张新认为，试验区企业是有机生命体，完全封闭不符合客观规律，有限渗透是客观现象，也是合理的政策选项，关键是要做好制度安排、管理好风险。“通过分账管理的方式，在风险可控的前提下，推动试验区金融业务创新，实现跨境投融资汇兑便利。”
在“一线放开”上，《意见》明确了居民自由贸易账户与境外账户、境内区外的非居民账户、非居民自由贸易账户以及其他居民自由贸易账户之间的资金可自由划转；对于金融机构而言，提出试验区分账核算单元敞口头寸应在境外或区内市场上进行平盘对冲，可参与国际金融市场衍生工具交易。
在“二线管住”方面，《意见》明确居民自由贸易账户与境内区外的银行结算账户之间产生的资金流动视同跨境业务管理，同一居民自由贸易账户与其他银行结算账户之间因经常项下业务、偿还贷款、实业投资以及其他符合规定的跨境交易需要可办理资金划转；对于金融机构而言，提出试验区分账核算单元可在一定额度内进入境内银行间市场开展拆借或回购交易。
由此可见，在跨境资金监管体系中，自由贸易账户在较大程度上被视同为“境外账户”，构建“自由贸易账户体系”，实质上已经在试验区内形成了一个与境内其他市场有限隔离、与国际金融市场高度接轨的金融环境。
记者获悉，自贸区内多家银行都在紧锣密鼓地调试分账管理系统，等待监管层验收。
1年后复制推广
刘胜军认为，尽管人民币未能实现彻底的可兑换、利率市场化也仅有微小进展，但这仍然是中国金融体系自由化方面少有的实质性进展。
这一次改革者的步伐走得比市场预期的更快些，就在《意见》公布的第二天，上海市政府任命郑杨为新一任上海市金融办主任，该职位自从上一任主任方星海9月份离职之后，已经空缺数月。
“此时公布上海市金融办主任人选，有意配合央行公布的金融政策发布。”上海金融系统一位相关人士告诉本报记者，郑杨具有多年在央行、外管局工作经验，郑杨的金融背景和自贸区的金融改革存在多处契合。
公开资料显示，郑杨曾任国家外汇管理局资本司副司长，中国人民银行上海分行副行长，中国人民银行上海总部副主任、党委委员兼外汇部主任。有媒体报道称，“在央行上海总部任副主任期间，他应该参与了自贸区相关金融政策初稿的起草或者论证。”
12月3日，张新也道出了央行上海总部的清晰愿景，希望用三个月时间能把《意见》的大部分措施落地实施，用半年的时间初步探索总结试验区改革成熟的经验，用1年左右的时间，基本形成可复制、可推广的金融管理模式，为2020年的全国金融改革目标，以及上海的国际金融中心建设作出力所能及的贡献。
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