经济增速下行作用于商业银行最明显的信号恐怕就是不良贷款及不良率的激增了。这种信用风险暴露的紧张情绪在蔓延，银行收紧信贷规模以加强风控。
上半年偏宽松的货币政策使得银行资金面并不紧张，那么，松绑后的银行资金去哪儿了？
业内人士分析，银行将更多资产配置用于增加固定收益投资，债券牛市行情助推投资收益增长。与此同时，银行在资产配置上也显现差异化风格。国有大行放胆非标资产扩张规模，中小银行则放弃同业高成本负债。由此观之，在存贷利差收窄普遍压缩的背景下，净息差提升的动力源于投资收益率的提升和资产负债结构的优化。
债券投资收益撬动银行息差增涨
招商证券研究报告指出，上半年，净息差同比上升的银行有9家，主要改善动力来自于投资收益率的提升和资产负债结构优化带来的规模扩张相对放缓。整体来看，在经济增速放缓背景下，银行的贷款定价能力有所回落，存款成本仍小幅上升，大部分银行的存贷利差仍在压缩。
纵观上市银行中报，上半年存贷利差同比上升的只有平安、兴业、华夏、南京四家银行。体现在息差上表现为，平安银行净息差同比提升31个基点，南京银行同比提升20个基点，而兴业和华夏由于规模扩张和自营投资收益等因素影响，息差仍然同比回落。
“除了自营投资收益对冲存贷利差下降外，银行的生息资产规模扩张速度成为净息差主要影响因素。”招商证券称。
工行行长易会满表示，净息差上升并不一定是因为银行的议价能力强，而主要是债券投资收益率有明显提高。
中报显示，2014年上半年工行净利息差和净利息收益率2.43%和2.62%，同比上升2个基点和5个基点。贷款资产收益率较上年末持平，存款计息率较上年末提升0.7个基点，而投资收益率3.9%，同比增加22个基点。在投资收入方面，工行上半年投资利息收入774.90亿元，同比增加55.70亿元，增幅7.7%，其中，非重组类债券投资利息收入749.12亿元，增加58.94亿元，增幅8.5%。
对此工行分析，主要由于工行抓住债券市场有利时机适度增加债券投资，新增债券投资收益率相对较高，使得非重组债券平均收益上升22个基点所致。
事实上，工行方面的回应代表了多家银行中报的表现。数据显示，中行、农行、建行、浦发、民生、光大、平安、南京银行上半年净息差均同比不同幅度提升，分别为2.27%、2.93%、2.80%、2.47%、2.62%、2.25%、2.50%、2.54%。各家银行债券投资平均收益率增幅不同程度上升，其中，建行、交行增幅分别为37个基点和58个基点。
业内人士分析，债券投资收益的增加带动银行利息收入增加，净利息收益率上扬，一定程度上弥补了存贷利差的收窄。
农行财务总监张克秋在业绩发布会上表示：“净利息收益率同比增加，主要因为投融资业务收益率大幅提升，非重组债权投资收益率、存拆放同业收益率同比分别提升27BP和137BP。其中，截至今年6月末，非重组类债权规模2.67万亿元，比上年末增加1391亿元，同比增幅5.5%；具体配置比例方面，农行上半年加大金融债的投资比重，政策性银行债占比提升0.2个百分点，同业及实体经济债券占比提升2.4个百分点。”
股份制银行方面，浦发银行增幅表现最为明显，该行上半年实现债券及其他应收款类投资24.749亿元，占营业收入21.41%，同比增幅62.80%。
以净息差增幅最为显著的平安银行为例，同比上升31个基点。中报显示，该行上半年净利息收入24.544亿元，占营业收入70.69%，同比增幅32.52%，其中，证券投资利息收入10.827亿元，同比增幅51.68%。
而上市城商行中，向来以债券投资见长的南京银行，上半年投资收益为2.97亿元，增幅95.54%；此外，该行交易性金融资产收入62.09亿元，增幅79.94%。
债券牛市助推固收大增
“银行投资收益增加跟债市行情有一定关系。”广发证券银行业分析师沐华对《第一财经日报》表示，债券市场上半年行情较好，在银监会127号文整治同业业务的背景下，在有限的投资渠道下，部分银行将资金面从同业、信贷转入到债券投资，不过投资收益好坏根本还是取决于银行资产配置能力。上半年债券投资收益增幅明显，是市场行情与银行资产配置内外部因素共同作用的结果。
民生证券宏观研究员李奇霖在接受《第一财经日报》采访时表示，一季度以来债券牛市行情助推了银行债券投资收益的增长，主要集中于城投债领域，资产配置较好的话能带来投资收益的增加。一季度受经济下行压力影响，银行主动规避风险，减持非标性资产，将更多资金投入债券市场，二季度以来，经济企稳回升，央行定向降准带来市场流动性的增加，银行持有更多资金进入债券市场投资。
“上半年债券收益比较可观，银行本身的在固定投资收益配置不是很灵活，主要是行情带来债券投资收益的增加。”民生银行金融市场部首席分析师李志强在接受《第一财经日报》采访时表示，上半年偏宽松货币政策使得银行间市场资金成本较去年下半年相比维持下低水平，货币市场短端利率偏低的行情也拉低了长端利率的下行。
李奇霖分析，下半年债市受流动性收紧的影响将难以持续向好行情。原因在于，一方面，央行宽松货币政策已经托底，三季度只可能是二季度定向宽松的余温效应持续，另一方面，二季度央行向国开行投放万亿补充抵押贷款，未来支取将从市场抽回大量流动性。也就是说，银行用于债市投资的流动资金将减少。
对此，李志强同样认为，下半年债券投资收益对银行利润贡献将不如上半年显著，但依旧能维持在正贡献程度。
“非标”资产配置分化
上述报告表示，在自营投资领域，由于配置了高收益的非标资产，从有披露数据的银行来看，投资收益率悉数上升，且幅度较大，基本在20BP~80BP之间。
数据显示，截止到6月末，上市银行“非标”余额7.3万亿元，较年初增1.9万亿元，增幅36%；上市银行同业资产规模12.1万亿元，较年初增18%。其中，四大行同业资产规模增长20%，股份制银行增长18%，城商行只有5%的增长。
5月份银监会发文《关于规范金融机构同业业务的通知》(下称127号文)，被市场解读为整治影子银行的纲领，势必会重创银行“非标”资产。事实上，上半年数据表明，127号文出台后，国有大行配置同业资产的热情更高，“非标”资产在同业和自营投资项下依旧持续快速扩张。
《第一财经日报》记者梳理上市银行中报发现，上半年银行在资产端的配置有所分化，部分银行利用存款优势继续配置较多的同业非标资产，尤其是四大行可以名正言顺配置同业非标资产后，带来的结果是上半年其同业资产增速均快于总资产增速。
报告显示，除了招商银行同业资产大幅增长86%以外，建行以27%的增速、农行增26%分别居第二、第三。中小银行同业资产不少增速为个位数甚至负增长。从同业结构来看，买入返售和同业存放均大幅波动。
对此，招商证券表示：由于非标资产相比其他融资方式有其独特的优势，其受监管而规模下降的幅度和速度将会低于市场预期，原因在于四大行由于过去基数低，政策明朗，敢于放开手脚配置非标，而股份制和城商行由于过去相对激进，政策出台对资本、拨备的占用使得其规模增长放缓。
一位国有大行资金部人士告诉本报记者：“我们行以前是压缩非标资产，现在态度变成鼓励，这其实不单只是考虑收益，而且非标业务对于维护客户关系，带动表内业务发展作用很明显，因为非标业务属于表外业务，产生的收益属于非利息收入或中间收入。”
除了国有大行外，以零售业务见长的招行增加非标资产配置比重也格外引人关注。上半年，招行同业资产规模增幅达86%，位列上市银行第一。截止到6月末，该行客户存款总额为34207.48亿元，比年初增加6454.72亿元，增幅23.26%。而与之对应，该行应收款项类投资中非标资产中，信托类收益权为3018.98亿元，较上年末增加1304.28亿元，增幅43.20%；资管计划1361.57亿元，较上年末增加954.87亿元，增幅70.13%。
与此同时，部分银行在存款快速增长的同时还受到资本水平的制约，放慢规模扩张，转而优化资产负债结构，压缩高成本同业负债，待后续资本补充后，这类银行的规模扩张基础更扎实。
处于规模扩张阶段的平安银行，在负债结构方面变动显著。截止到6月末，该行在同业资产配置上主要以存款为主，规模为1508.904亿元，占比68.38%，同比增幅23.99%；同业及其他金融机构存款款项392.313亿元，占比19.46%，较上年末减少12.97%，拆入资金18.765亿元，占比仅为0.93%，较上年末减少17.09%；卖出回购金融资产款项20.385亿元，占比1.01%，较上年末减少43.45%。
目前或许是127号文对银行非标资产的余温效应了。李志强表示，各家银行为适应同业业务监管新要求已经在去年下半年就做出调整，反应强烈的阶段已经过去，今年上半年有银行在配置同业资产配置恢复性增加。
银行控制信贷增长的风控因素进一步拉动了同业资产的扩张。李志强分析，在经济下行信用风险暴露的背景下，银行加大风控力度，控制信贷规模增长，银行将收紧的信贷资金更多投向银行间市场，因为同业资产中买入返售安全性好，期限短流动性强的特点，同业买入返售过程实际上是对资产质量进一步把关，起到同业增信效果。以上因素叠加更利于银行风险控制。
对于银行收缩信贷对实体经济影的响，李志强表示，信贷投放和非标业务对于满足社会融资需求是一样的，只是流入实体经济的形式不同，信贷资金直接投向实体经济，而在银行间市场流动的资金期限期限短，加速了资金融通，最终效果也是满足社会融资需求。
“由于监管和资本消耗提升的影响，部分非标资产已转至自营投资下的应收款项类投资。未来优先股发行解决银行资本束缚之后，非标资产或将继续保持增长趋势。”招商证券表示。
(责任编辑：DF134)
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