“希望降准能刺激经济增长的想法不仅高估了降准对于推动信贷增长的作用，也高估了货币政策对于拉动实体经济的作用。”面对我国货币政策的效力，一家外资机构首席经济学家早前曾这样评论道。
不过从央行近期表态来看，货币政策依然备受“器重”。在8月发布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》中，央行强调：“寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。”
按照央行的说法，未来要进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。
操作思路
时至8月，“经济新常态”的说法已越发频繁用于形容当下经济所具有的阶段性特征。在增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期等“三期叠加”之下，不少分析人士认为，除了增速放缓，我国经济结构将出现显著变化。
关于目前经济运行中所面临的挑战，央行表示，在外需和房地产等既有增长动能减弱的情况下，新的强劲增长引擎尚待形成。“目前制造业和房地产投资在波动中趋于下行，经济增长在较大程度上依靠基础设施投资托举，加之低效率企业大量占用资源、资金使用效率不高，全社会债务水平上升较快，经济金融领域的潜在风险值得关注。”央行称。
尽管经济面临诸多挑战，但监管层依然坚持货币政策的“稳健”基调。谈及未来主要政策思路，央行称要“继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持”总量稳定、结构优化“的取向，既保持定力又主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性。”
从今年的货币政策的具体操作来看，除了搭配使用公开市场逆回购、正回购及短期流动性调节工具(SLO)双向调节银行体系流动性外，央行还开展了分支机构常备借贷便利(SLF)试点，完善中央银行对中小金融机构提供正常流动性供给的渠道。
不仅如此，央行更是先后两次实施“定向降准”政策，加强对“三农”和小微企业的支持。在央行看来，定向降准主要发挥了信号和结构引导作用，通过建立促进信贷结构优化的正向激励来加大对“三农”和小微企业的支持力度。
事实上，为了支持金融机构扩大“三农”和小微企业信贷投放，央行还加大了信贷政策支持再贷款发放力度。数据显示，2014年6月末，全国支农再贷款余额1842亿元，比上年同期增加237亿元。
政策搭配
“探索完善信贷政策导向效果评估，更好地盘活现有信贷存量，增加存量信贷资金对小微企业的投入。进一步发挥金融职能，加大对科技、文化、信息消费、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度。”央行称，要鼓励金融机构创新组织、机制、产品和服务模式，支持农业适度规模经营和新型农业经营主体发展。
目前来看，企业信用风险的加剧也将使得银行越发谨慎。一家股份制银行发展研究部人士透露称，受经济增长波动和结构调整影响，下半年信用风险可能向大中型企业、产能过剩上下游行业和内陆省份蔓延。不过他也强调，货币政策总体将稳中有松，但不会过度放松，货币信贷将继续保持平稳增长。
按照央行的说法，未来要根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性总闸门，保持货币市场稳定。
虽然自国际金融危机爆发以来，通过开展定向操作疏通货币政策传导机制成为主要经济体央行的新动向，如欧央行推出“定向长期再融资操作”引导资金通过信贷等途径流向实体经济，但我国央行也承认，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。“中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。”央行称。
瑞银证券认为，对于产能过剩、利润率低下且前景黯淡的企业来说，获得更多更低成本的信贷可以帮助其生存，但不太可能进一步刺激投资，政府也不应鼓励这些行业或企业再加大投资。对其他企业来说(特别是私营部门和服务行业)，问题的关键在于市场准入门槛，决策层需要加快改革进程以消除这些准入障碍。
多位分析人士强调，目前亟待解决的问题是实体经济对于资金吸引力偏低的问题。从方向上来看，这意味着政策必须给予某些战略型部门和行业更多的红利，以提升其盈利能力。比如，税收优惠、资金支持和所有制变革等。
(责任编辑：DF150)
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