在外有QE退出搅动整个新兴市场、内有流动性紧张频发挑战货币政策底线的双重压力下，再加上市场深化和金融创新快速发展的背景，央行在2014年对流动性闸门的引导和调控显得格外重要。
央行在其近日发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中解释了下阶段货币政策的总思路：继续实施稳健的货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来。与此同时，针对银行体系流动性这个“总闸门”，央行还再次丰富了政策工具。将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款。
在笔者看来，理解央行的货币政策思路必须结合2014年国内外经济形势。看国际环境方面，随着美国经济开始复苏，美联储逐渐退出QE，进而确定了全球流动性收紧的基本格局，美元资产回报率上升，流动性重新回流发达国家核心市场。对新兴市场来说，随着全球流动性拐点的到来，则要承受发达国家紧缩政策之苦。正是这种担忧，导致国际市场对新兴市场的信心大减，也导致了新兴市场股市近期持续下跌。再看国内方面，中国经济在2013年勉力维持了7.7%的增速，但2014年1月份的先行经济指标则显示了继续下滑势头。2014年1月份中国制造业PMI为50.5，比前一个月回落0.5，为近半年来新低；1月中国非制造业PMI为53.4，较前一个月回落1.2，不仅是连续第三个月下滑，也是该指数23个月以来的最低值，显示中国第三产业走弱趋势明显；此外，中国2014年1月汇丰PMI终值为49.5，是2013年7月以来最低水平，且是6个月以来首次跌破50的荣枯线。官方PMI指数与汇丰PMI趋势所揭示的需求趋冷含义一致，意味着中国一季度经济将稳中趋降。对中国经济增长将进一步减缓的担忧，也是导致新兴市场股市大跌的重要因素之一。
面对这样的开局，中国今年的宏观经济政策必须要立足国际与国内两个市场来做决策。依笔者之见，中国在2014年应维持经济稳定、货币稳定、人民币汇率稳定，国际国内市场就会对中国经济前景充满信心。不论是宏观经济政策、产业发展政策，还是刺激消费、开放市场的政策，都要围绕保持稳定来做文章。
稳经济必先稳市场。而为金融市场平稳运行和经济发展创造良好货币条件是保持市场总体稳定的基础。从春节假期结束后的市场流动性来看，货币市场回购利率再次蹿升，资金面再现紧张。本周面临巨量逆回购到期，据计算，节后第一周，公开市场将形成自然净回笼4500亿元(不含国库现金)。因此，本周资金面仍将波动。不过，这并不值得担忧，有了2013年6月和12月的两次市场利率大幅上升的前车之鉴，央行报告的措辞表述已经有所变化，重点提及流动性闸门的调控和引导作用更加重要，同时表示“需要容忍合理的利率波动，由此起到引导资源配置和调节经济主体行为的作用”，这释放了重要信号，表明央行更加注重流动性闸门的引导和调控，根据市场变化和经济不确定性，央行以后在释放流动性时，将会与先前在全国银行间市场进行公开市场操作大为不同，将表现得更为精准，更考虑地区和机构的实际情况，进而提高流动性管理的效率和质量。从某种程度上说，只要中国经济增长速度不出现明显下滑，央行会保持“中性、不放水、维持紧平衡”的货币政策取向，以实现政策的稳定性、连续性。
此前央行调查统计司副司长王毅称，今年货币政策在稳健的取向下将是稳中偏紧，2014年央行向市场大面积广泛性提供流动性的概率不大。从衡量货币政策松紧的央行资产负债表来看，也佐证了货币政策中性偏紧的趋势。央行的货币政策取向不能单纯理解为相对从紧，今年还会预调微调。这是维持中国经济合理而健康增长的现实需要。可以相信，若2014年经济运行平稳，今年货币调控市场化步调可能将有所加快。
(责任编辑：DF126)
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