本报记者倪铭娅
经纪业务市场化被认为是影响佣金的最大因素。业内人士认为，在经纪业务市场化显著加速的背景下，证券公司营业部数量的增加将导致2014年佣金率继续下降。此外，新股发行的市场化改革，将加大经纪业务市场化影响，未来证券公司经纪业务竞争格局料将重塑。
佣金率或继续下降
经纪业务市场化是影响佣金率的最大因素。在业内人士看来，经纪业务市场化显著加速，证券公司设立的主体资格、地域和数量的放开以及允许设立轻型营业部将使得营业部的供给明显增加。与此同时，非现场开户的逐步推广将打破区域垄断，二者将加速高佣金率区域向低佣金区域靠齐的趋势。因此，经纪业务市场化推进越快，佣金率下降越快。
瑞银证券表示最担心的经纪业务市场化政策是取消最低佣金率下限和经纪业务牌照对外放开。目前佣金率较为稳定的主要原因是多数地区从2011年开始纷纷宣布最低佣金率的口头指导，一旦未来最低佣金率口头指导取消，中国证券行业佣金率仍将有一个快速下降过程。但瑞银证券认为，“短期取消最低佣金率可能性较小。”
经纪业务牌照对外放开也是一个较大不确定性。瑞银证券称，如果未来允许互联网公司成立在线经纪商，将对佣金率构成重大打击。“同样，短期内允许设立在线经纪商的可能性也较小。”瑞银表示。
有业内人士表示，除了政策性因素外，新增营业部数量是影响佣金率的又一重要因素。2010年之前，营业部增速在逐步加快，与此相对应，佣金率下滑幅度也在加大。2011年开始新设营业部的速度明显放缓，同时由于2011年多数地区陆续宣布最低佣金率口头指导，佣金率开始企稳。2013年分支机构网点放开后，新增营业部家数显著增加，如海通证券 、广发证券 、方正证券等公告分别计划新增90家、35家和32家营业部。业内人士表示，即便最低佣金率不取消，在供给加大的背景下，预计2014年开始，佣金率仍会继续下降。
竞争格局加速分化
统计发现，新增营业部比例越多的公司，防御经纪份额下降能力越强。上市证券公司中，2013年以来累计新增营业部数占现有营业部比例较高的是西南、东吴、宏源、海通、太平洋和方正证券。
经纪收入占比越高的证券公司，越易受市场化冲击。截至2013年三季度，上市证券公司中经纪收入占比较高的是光大、西部、华泰、国海、东吴、招商和太平洋证券等。
佣金率越高的证券公司，经纪业务市场化对佣金率的冲击风险越大。具有区域优势的中小型证券公司中，国海、西部、太平洋、山西、东北证券借助其地域优势获得了较高的佣金率，但经纪业务市场化对佣金率影响更大；而西南、兴业、华泰和招商证券佣金率已经处于行业较低水平。
此外，优势区域营业部占比越高，越容易受到经纪业务市场化的冲击。上市证券公司都有其具有相对竞争优势的经纪业务省份，表现为公司在该省的营业部数量多于其他地区。其中，西部、国金、国海、山西、太平洋、东吴证券在其优势省份市场份额很高，均超过60%，海通、招商、光大、中信证券在其优势省份份额较小。
业内人士认为，大型证券公司经纪份额有望进一步提升，中小证券公司中，区域性强、佣金率高、经纪业务占比高的证券公司受市场化影响大。中小证券公司中西南、兴业证券佣金率是目前上市公司中最低的，其中西南证券营业部扩张速度最快，能较好抵御佣金下滑的影响；大型证券公司中，中信证券等经纪业务收入占比低、正在扩张营业部、优势区域属性较弱且创新业务优势显著，能进一步促进其经纪业务市场份额的提升。
此外，新股发行改革的推行将加大经纪业务市场化影响，投行业务竞争格局料将重塑。
业内人士称，从此次改革的影响来看，未来投行业务份额将取决于销售能力和机构客户网络，销售实力强、客户资源多的大型证券公司的市场份额预计将上升。由于对保荐要求更高，项目质量不好很难销售出去，对小型证券公司风险控制的挑战性更大。而且，由于监管机构对项目出现问题的处罚力度更大，投行业务或成为高风险业务，对小型证券公司更为不利。
(责任编辑：DF127)
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