对于定向输血地产的券商集合资管产品而言，狼真的来了，这一次缘于基础资产的变质。
随着信托地产项目贷款兑付危机及债券违约频发，渠道提供方也被牵涉进来。由于券商一些资管产品采用“集合+信托”运作模式，而距离卷入漩涡的危险越来越近。
相关资料显示，为规避政策约束和追求更高收益，越来越多的券商资管集合计划将信托集合计划、债券类产品纳入投资范围，甚至不少证券公司直接针对某一款信托产品发行集合计划，定向为地产项目输血，抑或专门发行集合计划用于购买被市场称之为“垃圾债券”的中小企业私募债券。
暂且不讨论这类产品合规与否，但仅从风险角度而言，就值得投资者警惕。常话说，不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，其实就是要求分散投资，从而达到分散风险目的。但那些针对某一款信托产品发行的集合计划，似乎忘记了这句谚语。
如果该类集合产品购买的信托还是专门投资某一地产项目的信托贷款，那风险程度无疑会上升。而根据通常的经验判断，流入信托渠道的地产贷款项目，往往是银行筛选后不愿做或做不了的项目，要么是三四线城市的项目。这些项目，也是当前信托兑付危机频发区域。
而在债券市场，最近最受关注的莫过于接二连三出现的债券违约事件。9月1日，信达证券公告称，“13华珠债”的发行方华珠(泉州)鞋业公司未能于8月25日付息日兑付利息800万元，已构成违约。8月29日，华锐风电公告提前购回部分公司债的提议，也再度引发市场关于公募债本金违约的话题。此前已爆出违约的还有“13中森债”、“12华特斯”、“12金泰债”和“12津联债”。
“本集合计划投资中小企业私募债的投资比例为：占资产净值0%~100%”——在不少资管产品投资范围一栏，我们常常看到这样的表述。这意味着，该集合计划投资私募债券比例最高可以达100%。如果投资的私募债正好出现违约，该集合资管计划必然会被卷入兑付漩涡。
不少研究机构认为，私募债在今年四季度才迈入集中兑付高峰期，当前所暴露的风险或仅为“暴风雨来临的前奏”。而对于地产行业，业内一致看法是，投资的黄金期已经结束，后续地产投资将进入一个震荡下行区，那些承诺高收益的地产项目恐怕也会跟私募债一样，风险逐步暴露出来。
债券、地产的风险已逐步被引爆，信托公司已有不少被卷入其中，这两年大力发展资管通道业务的证券公司，能否置身事外，目前仍待观察。面对基础资产变质，而根据其设计的集合资管产品，这次真的应该提高警惕了。
(责任编辑：DF127)
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