四大保险上市公司(中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保)半年报发布收官。单看投资端，净投资收益率都在4.75%-5.1%之间，总投资收益在4.3%-5.1%之间，相较去年同期水平向好(详见图表一).4家公司(其中平安和太保按产寿合并统计)可投资资产共计约4.4万亿，市场集中度占比超50%。
而在投资配置上，4家公司开始呈现差异化结构(详见图表二)：国寿看重权益类其他投资(私募股权基金、未上市股权等)，平安则在理财产品(信托和银行理财)投资上金额半年翻了一倍。而新华单集合信托一类则投资近500亿，占总投资额比重超过8%。
尽管大类上看起来均是权益类投资占比下降，而固定到期日投资上升。但细分下，例如中国人寿权益类投资中，股票占比大幅下滑(由主动减仓和市值被动紧缩两方面原因所致)，但其私募股权基金、未上市股权、股权投资计划等占比大幅提高，由6个月前的0.89%猛增至2.3%。
平安保险(产、寿、健康险等合并)的策略则不同于国寿。
平安主攻的是债权计划投资和理财产品投资，两者占总投资比例分别由去年末的6.2%、2.5%提升至8.2%、4.4%。其中理财产品包括信托公司信托计划，商业银行理财产品等。平安的权益投资虽由6个月前的9.8%下降至8.8%，但权益证券(股票)配比仍为4家公司中最高，为6.3%。相比之下，最低的国寿为2.98%。
新华的投资重点，放在非标尤其是集合资金信托计划上，新华非标资产投资984亿(其中2014 年度新增410 亿)。其中集合资金信托计划占比最高，占非标资产投资总额的49%。
太保半年报关于投资的口径是集团合并，产寿险共计可投资资产为7566亿元，与上年末相比投资结构变化不大，相对明显的是理财产品(包括固有类和权益类)投资增加14.7亿元，占总投资资产的2%。
四家公司中，固定到期日投资份额普遍上升，但其中定期存款占比是减少的，其中定存占比最少的是平安(由上年末的18.3%已降至17.5%)，定存占比最多的是国寿(由上年末的35.9%降至34.8%)。基础设施和不动产债权计划、保户质押贷款、信托计划等占比均逐步上升。
尽管股票占比下滑，但国寿管理层在业绩发布会上分析称，从7、8月情况看，下半年股市仍有机会，需要灵活操作。但想要达到踏实稳定的牛市，还需要国家的经济基础，尤其是对实体经济的进一步到位支持，“目前基础还不是很牢，还需要夯实”。
国寿：私募股权基金、未上市股权
在国寿的投资结构中，私募股权基金、未上市股权、股权投资计划已由6个月前的162.4亿元猛增至454.4亿元，增长179.8%。占总投资资产比例由0.89%上升至2.3%，而这一比例仍在上升中。
大体量的股权投资项目都将引起机构投资者注意，近期国寿参与中石化引资、扩大中国华融持股比例，以及表态在港沪通进程中寻找机会，都将是国寿进一步提高投资收益的重要策略。
“负债匹配、风险分散和收益提升”是国寿管理层解释的投资策略三大要素，“并没有既定或者限制性的内部政策，只要对上述三者有帮助，都将积极尝试。当然对于新的投资品种，都将个案分析。”
从整体结构看，国寿的定存(34.8%，略下滑)和债券(48.1%，略上升)仍是最主要的配置领域，总占比近83%。而股票、权益类基金配置比例由2013 年底的7.50%降低至5.26%，减少部分则用保险资管产品、私募股权、未上市股权等另类投资增持填补。
基础设施和不动产债券计划、项目资产支持计划、保户质押贷款信托计划等共计投资升至1437亿，占比由6个月前的6.8%上升至7.3%。其中，基础设施和不动产投资计划，累计投资金额约人民币626 亿元。信托计划、理财产品、项目资产支持计划等金融产品投资，累积投资金额合计约375 亿。
此外，作为掌控最大投资资产的寿险公司，国寿为资金运用引入市场竞争机制，正在尝试境内、境外市场化委托投资管理。目前，国寿在境内已选定15家首批系统外投资管理机构，初期委托规模200亿。境外市场化委托投资仍在遴选投资管理人，“锁定的不止一家，还在进行中”。一位国寿内部人士称。
平安： 600亿投理财产品
在结构上，平安的定存占比最小，几乎是国寿的一半，仅为2372亿元，占比17.5%。债权计划投资和理财产品投资(信托计划、银行理财等)各相较6个月前的766.4亿和307.6亿增加至1108.3亿与600.7亿，占比由6.2%、2.5%分别增至8.2%和4.4%。
整体结构看，平安在上半年中调整了投资组合资产配置，固定到期日投资比例由2013年末的82.2%上升至85.0%，权益投资由9.8%下降至8.8%。另平安的投资对象分类中，权益投资仅“证券投资基金”“权益证券”两项，并未涉及私募股权基金、未上市股权等统计口径。
平安保险的投资资产规模已达1.36万亿。上半年年化净投资收益率5.0%，同比提高0.2个百分点；年化总投资收益率4.3%，同比下降0.6个百分点。长江证券报告称，平安加大固收资产投资降低权益仓位将有助于提高总投资收益率。预计平安的净投资收益率将稳定在5%。
海外投资也是平安布局的重点。平安资产管理(香港)作为负责海外投资管理的主体，除受托集团内其他子公司的投资管理委托外，也为境内外投资者提供各类海外投资产品和第三方资产管理服务。截至2014年6月底，平安资管(香港)受托管理的外币资产规模已有263.5亿港元。
新华：持有近500亿
集合信托
新华上半年投资收益率快速提升，配置高收益债和以低收益债换另类资产是主要投资策略。上半年公司净/总投资收益率均达到5.1%，高于去年同期的4.8%和4.6%。净投资收益率的提升一方面来自于资产结构中高收益固定收益资产配置明显提升，另一方面来自于公司较低的资产减值水平。
自2013 年以来新华加大了高收益的非标资产配置力度，截至6 月末，新华非标资产投资984亿(其中2014 年新增410亿)。非标资产投资包括集合资金信托计划、基础设施及不动产投资计划、项目资产支持计划和专项资产管理计划，其中集合资金信托计划占比最高，占非标资产投资总额49%、总投资资产超8%。
非标资产配置主要挤占了低收益国债等份额。同时新华计提资产减值7.5亿，低于去年同期。
但长江证券报告指出，新华上半年凭借银保渠道扩大销售高现价传统型产品带来保费高增长，并通过配置非标资产来解决保险产品利润率情况，上半年基本上维持了非标配置与银保渠道高现价低利润率保费循环；同时资本公积项下依然有浮亏10 亿元左右；因此需要关注公司退保风险和投资资产安全性。综合考虑下半年市场情况，减值还有进一步提升可能。
(责任编辑：DF127)
相关：
乳业上下游“一起发财” 中国进入高价奶时代 [ 蒙牛特仑苏有机纯牛奶6元多一盒(250毫升)，该款产品的原奶采购均价为4-5元/公斤，一公斤原奶可以生产四盒，每盒的原奶成本仅为1元多，不会超过2元 ] 上半年，高奶价不仅给靠挤奶营收的上游乳企带来福利..
蔡进：化解经济下行压力 短期靠投资长期靠改革 昨日(9月1日)发布的官方和汇丰PMI数据，都超过了业界的预期。 从分项指数来看，其中有10项指标出现下滑，且多数指标下滑超过1个百分点，外界对经济下行压力的加大渐成共识。 尽管如此，国家统计..