加加食品公司日前宣布，公司年产20万吨优质酱油募投项目即将释放产能。随着公司打造“原酿造”高端大单品策略的实施，公司业绩即将迎来拐点。
虽然加加食品今年上半年的营收业绩并不理想，但是并没有影响到投资者对公司未来业绩的看好。
产能瓶颈消失
据加加食品最新公布的半年报显示，今年上半年，公司实现营业总收入83623.40万元，同比下降了0.57%；实现营业利润为10578.06万元，同比下降了1.97%；利润总额为10890.05万元，同比下降了0.28%；归属于上市公司股东净利润8152.49万元，同比增长4.02%；基本每股收益0.18元，同比增长5.56%。
从2012年1月6日加加食品正式登陆中小板至今，公司的经营业绩就基本维持在停滞状态。
2012年，公司实现营收16.57亿元，同比微降1.56%；净利润1.76亿元，同比增长11.49%。2013年，公司营收实现微增长，收入16.78亿元，同比增加1.3%，但是净利润为1.6亿元，同比微降8.56%。
虽然公司上市后连续两年实施转增股本和现金分红，但是公司年产20万吨优质酱油项目和年产1万吨优质茶油项目募投扩产项目，则因进展缓慢曾屡遭投资者质疑。
上述两个总投资额近7.4亿元的募投项目最初计划于2013年9月底投产，但是因为项目土地平整和所在地天气原因使项目建设比原计划后延。这造成公司产能不足，也使得公司近年力推的淡酱油和中高端大单品产品结构调整计划不得不一再推迟。
2013年8月14日，公司召开董事会，计划使用超募资金对酱油项目追加投资10965.22万元，对茶籽油项目追加投资1067.68万元。募投项目建设工期比原计划顺延10个月以上。
今年1月份，加加食品酱油募投项目已正式投料生产。据半年报显示，目前两个项目建设已基本接近尾声。截至今年6月30日，酱油项目投资进度已达88.84%，预计到10月28日，项目即可达到预定可使用状态，释放产能。茶籽油项目投资进度达96.17%，今年年底也将正式释放产能。
“公司业绩与市场预期略有差距，但这是加加产品结构调整升级必须经历的阵痛。”加加食品董事长杨振对公司近年的业绩并不担心，“随着募投项目投产，高端淡酱油产能会集中释放，明年公司的业绩将会驶入快车道，预计未来5年利润年复合增长率可达30%。”
值得关注的是，公司今年上半年营收下滑，并不是酱油、食醋、味精、鸡精等调味品业务下滑所致，公司调味品业务今年上半年销售收入62417.28万元，占主营业务收入的74.66%，比上年同期增加8447.92万元，同比增加15.65%。公司营收出现下滑，主要因为粮油食品业务销售下滑，其上半年收入21180.54万元，同比减少8914.99万元，减幅为29.62%。这符合加加食品着力调味品大单品，集中资源进军中高端市场的战略。
杨振预计，公司募投项目产能完全释放后，高毛利产品将占到一半规模，公司的持续盈利能力将大幅提升。
随着公司继续调整产品结构，调味品业务的销售占比将继续增加。
股东持续增持
在业绩报告中，加加食品称，2014年上半年，国内调味品市场受餐饮下滑的影响有所减缓，总体来看增速较为稳定。
公司将坚持差异化经营，大力推进实施大单品战略，重点关注“面条鲜”、“原酿造”酱油等高毛利及新单品的推广，持续进行产品结构升级调整。
报告期内，虽然公司营收出现微缩，但加加食品依然推出高比例的分红。继2012年，公司实施每10股转增2股并派发6元之后， 2014年6月16日再对2013年的权益实施分配，向公司全体股东实施了每10股派6元现金(含税)，并以资本公积金每10股转增10股。转增完成后，公司总股本由23040万股增至46080万股。
上市以来，公司继续寻求扩大产能的路径，使用超募资金10130万元收购了阆中市王中王食品有限公司100%股权，扩大了酱油产能。今年上半年，公司拟以自有资金20000万元入伙合兴股权投资基金，寻求对未上市企业的投资。
加加食品的经营和投资布局还广受投资者的认同。上市两年半时间，尽管公司的部分限售股已进入到解禁期，但是鲜有股东大规模退出的迹象，公司股份反而获得机构不断增持。全国社保基金一零七组合增持110.49万股，全国社保基金四零三组合增持108.69万股，新华人寿通过两个保险理财产品合计增持889.07万股，QFII机构增持456.61万股，新进久嘉证券投资基金和华夏行业精选股票型证券投资基金，分别持股271.55万股和53.99万股。
机构看好后市
二级市场上，加加食品的战略布局也广受机构的关注，在最近十天时间里，先后有11家机构对公司进行了评级分析，仅有平安证券下调了对加加食品的评级，给予公司中性评级，其余10家机构均强烈推进或给予增持评级。
平安证券研究员文献分析称，今年上半年，加加食品酱油收入增长主要来自于产品结构调整，收入提升几乎全部来自于产品结构提升带来均价的增长。全年来看，公司“原酿造”是否能完成5千万元销售目标需待观察，但酱油产品结构提升应贯穿全年。预计公司今年年酱油收入增长2%—5%，调味品收入增速在15%左右。
平安证券分析，公司植物油收入持续下滑，主要源于食用油行业竞争日益激烈，龙头企业渠道下沉挤压加加食品生存空间，公司竞争力较弱，估计短期内植物油业务不会加大投入力度，短期内仍将维持植物油运营。下半年，公司将拓展一线城市渠道，推广新品“原酿造”的费用投入可能继续增大，但收入年内难有起色，业绩仍面临较大压力。考虑到公司仍处于转型期，暂时难有趋势性机会，但对公司评级依然评级为中性。
国泰君安研究员胡春霞则认为，加加食品募投产能有望在四季度起投产，公司提出打造“原酿造”高端单品策略，目前已进入试销阶段，为配合产能释放，公司重点聚焦“原酿造”酱油，聚焦一二线城市，寻求单品放量突破，公司已在央视上打广告，并以300强经销商为核心进行地面推广，寻求打造样板市场，预计上半年铺货实现收入1000万元，全年铺货有望完成5000万元，因此新品能否成功尚需跟踪。
“行业具有整合空间，公司存在外延式扩张的动力和能力。”胡春霞同时提醒，公司也面临着行业竞争加剧、募投产能投产时间不达预期的风险，下调公司2014年和2015年EPS，但维持对公司的增持评级。
中银国际分析师刘颜则看好公司在产品战略及渠道上的积极变化，认为公司“原酿造”具备三大优势，调味品正在进入10元时代，公司在这一轮升级中从过去的错失者变为主导者。预计公司今年“原酿造”完成收入5000万元，明年产能释放后销售收入至少过亿元。相比同行业上市公司，加加食品的市值明显被低估，因此上调公司2015年每股收益预期至0.48元；考虑到行业整体高景气度、公司自身产品结构加速升级及收购预期，上调公司评级至买入。
(责任编辑：DF145)
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